Un punto de tipo quita el 9,2 % a un cobro a diez años y el 33,3 % a una renta que crece
La relación entre tasas de interés y acciones se explica casi siempre con gráficos de bolsa que no podemos publicar, y casi nunca con la parte que no necesita ningún dato de mercado: la aritmética. El tipo de descuento entra en el valor actual de cualquier flujo futuro, y su efecto se puede calcular exactamente, con una calculadora y sin ninguna fuente. Esta página hace esa cuenta, muestra su tabla de sensibilidad, y la pone al lado de los tipos que sí son públicos —los del BCE y los rendimientos del bono a diez años— sin dar el paso que las fuentes no permiten dar.
Fuentes, fechas, a quién se aplica
Las tablas de aritmética no proceden de ninguna fuente: son cálculos exactos sobre fórmulas de valor actual, y la fórmula está escrita junto a cada una para que se puedan rehacer. Los tipos observables vienen del Data Portal del Banco Central Europeo —tipos oficiales y rendimientos a diez años para los criterios de convergencia— y de la tabla H.15 del Consejo de Gobernadores de la Reserva Federal a través del servicio FRED, todos consultados el 13 de agosto de 2026. Las cifras en euros se aplican a un inversor de España. Verificado el 13 de agosto de 2026.
Qué no es. No es asesoramiento y no contiene ninguna previsión de tipos ni de mercados. No hay aquí ni un valor de índice bursátil: pertenecen a proveedores privados y no tenemos licencia para reproducirlos. Y no afirmamos que una subida de tipos haga bajar la bolsa: la aritmética demuestra la mecánica manteniendo todo lo demás constante, y en la realidad lo demás no se mantiene constante.
La cuenta, con la fórmula a la vista
El valor actual de una renta perpetua de un euro al año, descontada a un tipo r, es 1 dividido entre r. Es la fórmula más simple de las finanzas y basta para ver por qué el tipo de descuento importa tanto. Esta tabla la aplica a nueve niveles, incluidos los dos rendimientos a diez años reales de julio de 2026.
| Tipo de descuento | Valor actual de 1 € anual | Cambio respecto a la fila anterior |
|---|---|---|
| 1 % | 100,00 € | — |
| 2 % | 50,00 € | −50,0 % |
| 3 % | 33,33 € | −33,3 % |
| 3,07 % | 32,57 € | −2,3 % |
| 3,53 % | 28,33 € | −13,0 % |
| 4 % | 25,00 € | −11,8 % |
| 5 % | 20,00 € | −20,0 % |
| 6 % | 16,67 € | −16,7 % |
| 8 % | 12,50 € | −25,0 % |
Las dos filas centrales son las interesantes porque no son hipotéticas: 3,07 % es lo que rendía el bono alemán a diez años en julio de 2026 y 3,53 % lo que rendía el español. La diferencia entre ambos, 0,46 puntos, aplicada a una renta perpetua, cambia su valor un 13,0 %. Menos de medio punto de diferencia entre dos emisores soberanos vecinos vale, en la aritmética del descuento, más de una octava parte del valor de un flujo perpetuo.
El plazo importa más que el activo
La misma subida de un punto no pesa igual en todos los flujos, y la variable que decide no es la etiqueta del activo sino cuánto hay que esperar para cobrar. Estas seis filas comparan tres estructuras de flujo bajo la misma subida de tipos.
| Estructura de flujo | Subida del tipo | Cambio del valor actual |
|---|---|---|
| Cobro único a diez años | 3 % → 4 % | −9,2 % |
| Cobro único a diez años | 4 % → 5 % | −9,1 % |
| Renta perpetua constante | 3 % → 4 % | −25,0 % |
| Renta perpetua constante | 4 % → 5 % | −20,0 % |
| Renta perpetua que crece un 2 % anual | 4 % → 5 % | −33,3 % |
| Renta perpetua que crece un 2 % anual | 5 % → 6 % | −25,0 % |
- Un cobro a diez años pierde el 9,2 % cuando el tipo pasa del 3 % al 4 %. La cuenta es 100 dividido entre 1,04 elevado a 10, frente a 100 dividido entre 1,03 elevado a 10: 67,56 frente a 74,41.
- Una renta perpetua constante pierde el 25 % con la misma subida. Casi tres veces más.
- Una renta perpetua que crece un 2 % al año pierde el 33,3 % al pasar del 4 % al 5 %, porque lo que importa es el diferencial entre el tipo y el crecimiento: pasa de dos puntos a tres, y el valor es uno dividido entre ese diferencial.
- El efecto se atenúa según sube el nivel de partida. Del 3 % al 4 % una perpetuidad pierde el 25 %; del 4 % al 5 %, el 20 %; del 5 % al 6 %, el 16,7 %. El mismo punto porcentual pesa cada vez menos.
De aquí sale la única afirmación general que esta página se permite, y es puramente matemática: cuanto más lejos en el tiempo están los cobros, más pesa el tipo de descuento. No es una propiedad de las acciones ni de los bonos: es una propiedad de la fórmula.
Los tipos que sí se pueden observar
| Tipo | Valor | Fecha |
|---|---|---|
| Facilidad de depósito del BCE | 2,25 % | 13 de agosto de 2026 |
| Tipo principal del BCE | 2,40 % | 13 de agosto de 2026 |
| Bono español a diez años | 3,53 % | Julio de 2026 |
| Bono alemán a diez años | 3,07 % | Julio de 2026 |
| Bono estadounidense a diez años | 4,70 % | 11 de agosto de 2026 |
| Bono estadounidense a treinta años | 5,24 % | 11 de agosto de 2026 |
Lo que estos seis números no son es un tipo de descuento. Un tipo de descuento aplicable a una empresa concreta incluye una prima que exige quien invierte, y esa prima no está publicada en ninguna parte: es una opinión, distinta para cada persona y para cada momento. Por eso la tabla de sensibilidad de esta página usa niveles genéricos y no pretende valorar nada.
Lo que sí añaden es escala histórica. El tipo principal del BCE se ha movido 60 veces en 10.084 jornadas desde 1999, entre un máximo del 4,75 % en octubre de 2000 y 2.324 días consecutivos en el 0 %, de marzo de 2016 a julio de 2022. Un recorrido de casi cinco puntos, aplicado a la primera tabla, mueve el valor de una renta perpetua entre 21 y 100 euros por cada euro anual. El recuento completo de esas modificaciones está en la guía de política monetaria del BCE.
El otro lado: qué le pasa al efectivo
Cuando suben los tipos, la remuneración nominal del dinero parado sube con ellos. Eso no basta para saber si gana o pierde poder adquisitivo, y la resta se puede hacer entera. Hemos restado la media mensual del tipo de la facilidad de depósito del BCE y la tasa anual del IPC español sobre los 331 meses en que ambas series coexisten, de enero de 1999 a julio de 2026.
- 253 meses con resultado negativo, el 76,4 %. Tres de cada cuatro meses de la historia del euro.
- El peor es julio de 2022, con −11,22 puntos: depósito en −0,42 % e IPC en 10,8 %.
- El mejor es septiembre de 2024, con +2,14 puntos: depósito en 3,64 % e IPC en 1,5 %.
- En julio de 2026 la resta da −1,35 puntos: depósito en 2,25 %, IPC en 3,6 %.
Es decir: la misma subida de tipos que reduce aritméticamente el valor actual de un flujo lejano mejora la remuneración nominal del efectivo, y sin embargo no garantiza que ese efectivo conserve poder adquisitivo. Las dos cosas se miden por separado, con dos series distintas, y ninguna de las dos es un argumento a favor de nada. El cálculo completo, con su reparto por bloques de cinco años, está en la guía de asignación de activos y macro.
Lo que estas fuentes no dicen
- No hay datos de bolsa. Ni índices, ni rentabilidades, ni valoraciones. Los valores de los índices pertenecen a proveedores privados y no tenemos licencia para publicarlos, así que no hay en esta página ninguna medición de lo que las acciones han hecho cuando los tipos han cambiado.
- No existe un tipo de descuento observable para una empresa. La prima que exige quien invierte no está publicada en ninguna fuente. Sin ella, la aritmética de esta página sirve para entender la mecánica, no para valorar nada.
- La aritmética mantiene todo lo demás constante. En la realidad, cuando cambia el tipo también cambian los flujos futuros esperados, y el efecto neto no se deduce de la fórmula.
- No hay ninguna previsión. Ni de tipos ni de mercados. Ninguna de las fuentes abiertas aquí publica una que podamos citar.
- El crecimiento del 2 % de la tercera fórmula es un supuesto. Lo hemos elegido para ilustrar el efecto del diferencial; no procede de ninguna fuente y no describe a ninguna empresa concreta.
- Los rendimientos españoles son mensuales. La serie del BCE para los criterios de convergencia no describe lo que ocurre dentro de un mes.
Cómo comprobarlo por tu cuenta
- Divide 1 entre 0,03 y luego entre 0,04. Salen 33,33 y 25,00: la caída del 25 % de la segunda tabla.
- Divide 1 entre 0,02 —que es 4 % menos 2 % de crecimiento— y luego entre 0,03. Salen 50 y 33,33: la caída del 33,3 %.
- Calcula 100 dividido entre 1,03 elevado a 10 y entre 1,04 elevado a 10. Salen 74,41 y 67,56: la caída del 9,2 %.
- Consulta en el Data Portal del BCE las claves
FM.D.U2.EUR.4F.KR.DFR.LEVyIRS.M.ES.L.L40.CI.0000.EUR.N.Zpara comprobar los tipos de la tercera tabla. - Descarga
fredgraph.csv?id=DGS10yid=DGS30y localiza el 11 de agosto de 2026: deben dar 4,70 y 5,24.
Fuentes abiertas para esta página
- Banco Central Europeo — tipos oficiales y tipos a largo plazo para los criterios de convergenciaInterrogados el 13 de agosto de 2026. Usados para: la facilidad de depósito, el tipo principal, los rendimientos español y alemán a diez años y el cálculo del tipo real del efectivo.
- FRED — rendimientos del Tesoro estadounidense a vencimiento constanteSeries derivadas de la tabla H.15 del Consejo de Gobernadores, descargadas el 13 de agosto de 2026. Usadas para: el 4,70 % a diez años y el 5,24 % a treinta del 11 de agosto de 2026.
- INE — IPC general nacional, variación anualDescargada el 13 de agosto de 2026. Usada para: el término de inflación del cálculo del tipo real y las cifras de julio de 2022, septiembre de 2024 y julio de 2026.
Registro de cambios
- 13 de agosto de 2026 — página reescrita desde cero. De la versión anterior se han retirado, y no se han vuelto a escribir: las series y gráficos de índices bursátiles, que no proceden de ninguna fuente que podamos citar; la afirmación de que las subidas de tipos hacen caer la bolsa, presentada como hecho medido; las clasificaciones de sectores según su sensibilidad a los tipos; las previsiones sobre el efecto de la próxima decisión de un banco central; y las palabras clave derivadas de la dirección. En su lugar están la aritmética del descuento con sus fórmulas y sus tres estructuras de flujo, los tipos observables con su fecha, y el cálculo del tipo real del efectivo sobre 331 meses.
Preguntas frecuentes
¿Por qué esta página no muestra la evolución de la bolsa?▼
Porque los valores de los índices bursátiles pertenecen a proveedores privados con condiciones de reproducción propias y no tenemos licencia para publicarlos. En lugar de rellenar el hueco con datos que no podemos citar, hacemos lo que sí se puede hacer sin ninguna fuente de mercado: la aritmética del descuento, que es exacta y verificable con una calculadora, y la medición de los tipos de interés, que sí son públicos.
¿Cuánto cambia el valor de una renta perpetua cuando sube el tipo de descuento?▼
Mucho más de lo que sugiere el tamaño del movimiento, y depende del punto de partida. Una renta perpetua de un euro al año vale 50 euros con un tipo de descuento del 2 %, 33,33 con el 3 %, 25 con el 4 % y 20 con el 5 %. Es decir: pasar del 2 % al 3 % le quita el 33,3 % del valor; del 3 % al 4 %, el 25 %; del 4 % al 5 %, el 20 %. El mismo punto porcentual pesa cada vez menos según sube el nivel de partida.
¿Y si la renta crece?▼
El efecto se multiplica. Si la renta crece un 2 % al año, su valor actual es uno dividido entre la diferencia entre el tipo de descuento y ese crecimiento. Con un tipo del 4 % vale 50; con el 5 %, 33,33; con el 6 %, 25. Pasar del 4 % al 5 % le quita el 33,3 % del valor, y del 5 % al 6 %, otro 25 %. Un punto de tipo tiene el doble de efecto sobre una renta que crece que sobre una que no crece, partiendo del mismo diferencial.
¿Y sobre un bono?▼
Bastante menos, y esa es la comparación útil. Un cobro único de 100 euros dentro de diez años vale 74,41 euros descontado al 3 % y 67,56 al 4 %: un punto de tipo le quita el 9,2 %. La misma subida quita el 25 % a una renta perpetua y el 33,3 % a una renta perpetua creciente. La diferencia no está en el activo: está en cuánto tiempo hay que esperar los cobros.
¿Qué tipos hay que usar en esa cuenta?▼
Esta página no lo dice, porque el tipo de descuento que corresponde a una empresa concreta no está en ninguna fuente pública: depende de la prima que exija quien invierte, y eso es una opinión. Lo que sí es público y verificable es el tipo de referencia del que se parte. El 13 de agosto de 2026, la facilidad de depósito del BCE está en el 2,25 % y el tipo principal en el 2,40 %; en julio de 2026 el bono español a diez años rinde el 3,53 % y el alemán el 3,07 %.
¿Entonces las subidas de tipos hacen bajar la bolsa?▼
Esta página no lo afirma. La aritmética del descuento demuestra que, manteniendo constante todo lo demás, un tipo de descuento mayor produce un valor actual menor. Pero «todo lo demás» incluye los flujos futuros esperados, que también cambian, y ninguna fuente abierta aquí publica ni esos flujos ni el tipo que el mercado aplica. Lo que se puede demostrar es la mecánica; lo que ocurre en la práctica requiere datos de mercado que no publicamos.
¿Cuánto ha variado el tipo de referencia en euros?▼
El tipo principal del BCE se ha movido 60 veces en 10.084 jornadas desde 1999, con un máximo del 4,75 % en octubre de 2000 y 2.324 días consecutivos en el 0 %, entre marzo de 2016 y julio de 2022. Esa amplitud, aplicada a la tabla de sensibilidad de esta página, da una idea del orden de magnitud del efecto aritmético a lo largo del tiempo.
¿Qué pasa con el efectivo cuando suben los tipos?▼
Que su remuneración nominal sube, pero eso no basta para saber si gana o pierde poder adquisitivo. Hemos restado la media mensual del tipo de depósito del BCE y la tasa anual del IPC español sobre los 331 meses en que ambas series existen: el resultado es negativo en 253 de ellos, el 76,4 %. La subida nominal y el resultado real son dos cosas distintas.
Esta página la escribe una sola persona: detrás de Vextor Capital no hay redacción ni comité, y no se nombra ningún revisor porque nadie ha revisado este texto. Las tablas de aritmética son cálculos exactos sobre fórmulas escritas en la propia página, y los tipos llevan su fuente y su fecha.