Les bases de la bourse : ce qui se passe réellement pendant une séance à Paris

Entre le moment où vous cliquez sur « acheter » et celui où l’action vous appartient, il se passe une douzaine de choses précises, écrites noir sur blanc dans deux documents publics : le manuel de négociation d’Euronext, qui décrit la mécanique de la séance à la seconde près, et les fiches de l’Autorité des marchés financiers, qui décrivent les ordres et les droits de celui qui les passe. Cette page reprend ces deux documents, les met dans l’ordre chronologique, et mesure ensuite ce que l’indice de la place a fait sur les 509 dernières séances. Chaque chiffre porte sa source et sa date de lecture.

Une action, c’est un titre de propriété qui donne trois choses

Acheter une action, c’est devenir copropriétaire d’une entreprise à hauteur de ce que représente ce titre dans son capital. Cette qualité donne trois droits distincts, qu’il vaut la peine de séparer parce qu’on les confond souvent : un droit sur les bénéfices distribués, c’est-à-dire le dividende quand l’assemblée générale décide d’en verser un ; un droit de vote à cette même assemblée ; et un droit à l’information, puisque les sociétés cotées sont tenues de publier leurs comptes et les événements qui les affectent. Rien dans ces trois droits ne garantit un revenu : une société peut ne rien distribuer pendant des années sans enfreindre quoi que ce soit.

Le titre lui-même ne circule pas librement : il est inscrit sur un compte tenu par un intermédiaire, et ce compte prend en France l’une des deux formes qu’évoque l’AMF : un compte-titres ordinaire ou un plan d’épargne en actions. Le choix entre les deux ne change rien à la mécanique de marché décrite dans cette page ; il change tout à la fiscalité, et c’est l’objet de la guide sur l’investissement en bourse en France.

La séance, phase par phase, telle que le manuel la décrit

Euronext publie un tableau qui donne, pour chaque groupe de valeurs et chaque place, l’heure exacte de chaque phase. Les actions du CAC 40 y figurent sous les groupes F1 et F2, sur le marché réglementé. Voici leur journée, telle que l’appendice en vigueur le 3 août 2026 la décrit.

Deux détails de ce tableau méritent d’être lus lentement. Le premier est le mot « Random » qui accompagne les deux fixings : le document précise que l’ouverture se produit « au hasard entre 09:00:00 et 09:00:30 » et la clôture « au hasard entre 17:35:00 et 17:35:30 ». Cette imprécision est délibérée : si l’instant du fixing était connu à la seconde, il serait possible de placer un ordre juste avant lui pour influencer le prix sans laisser le temps aux autres de réagir. Le second détail est l’heure de calcul du prix de clôture, 17h55, soit un quart d’heure après la fin de la dernière phase d’échange. Le cours de clôture que vous lirez le soir n’est donc pas arrêté à 17h35.

Le même tableau contient une information que presque personne ne mentionne : plusieurs groupes de valeurs parisiennes ne cotent pas en continu. Leur ligne indique « DU », pour double fixing, avec deux confrontations par jour, à 11h30 et à 16h30, précédées de phases de saisie d’ordres de 11h30 à 15h00 puis de 16h30 à 17h30. Sur ces valeurs, il n’existe que deux prix par séance. Un ordre passé à 09h15 n’a aucune chance d’être exécuté avant 11h30, et l’écart entre le prix que vous voyiez au moment de la saisie et celui du fixing peut être large sans que personne ait mal fait son travail.

Les seuils qui arrêtent la cotation

Le marché n’accepte pas n’importe quel prix. Le même appendice attribue à chaque groupe des seuils au-delà desquels la négociation est suspendue. Pour les valeurs du CAC 40, ils sont plus serrés que pour le reste de la cote, ce qui est logique : plus une valeur est échangée, plus un écart brutal est suspect.

Le seuil de 70 % appliqué au prix des ordres est celui dont on parle le moins et qui protège le plus des grosses erreurs : un ordre saisi à un prix absurde, avec une virgule mal placée par exemple, est refusé avant d’entrer dans le carnet. Les seuils de 3 % et 6 %, eux, n’annulent rien : ils réservent la valeur pendant 180 secondes, le temps que les ordres s’accumulent et qu’un nouveau fixing établisse un prix. Une valeur réservée n’est pas une valeur suspendue par le régulateur ; c’est un mécanisme automatique et fréquent.

Cinq jours fermés en 2026, et deux demi-séances

Le calendrier 2026 publié par Euronext indique que les marchés au comptant et dérivés sont ouverts du lundi au vendredi, sauf exceptions. Pour Paris, ces exceptions sont au nombre de cinq : le jeudi 1^er janvier, le vendredi saint 3 avril, le lundi de Pâques 6 avril, le vendredi 1^ermai et le vendredi 25 décembre. Deux journées supplémentaires sont des demi-séances, le jeudi 24 et le jeudi 31 décembre. Toutes les autres dates que l’on croit fériées à la bourse — le 8 mai, le 14 juillet, le 15 août, le 1^eret le 11 novembre — sont, elles, des séances complètes à Paris : le calendrier ne les mentionne pas.

L’AMF ajoute une conséquence pratique à ce calendrier, et elle est plus importante qu’elle n’en a l’air : aux jours de fermeture s’ajoute le délai de règlement-livraison, de sorte qu’un ordre passé fin décembre peut voir son dénouement basculer sur l’année suivante. Sur une opération dont vous voulez que le résultat tombe dans une année fiscale précise, ce n’est pas un détail.

Cinq types d’ordres, et ce que chacun vous garantit

C’est le point sur lequel la littérature financière grand public se trompe le plus souvent, et l’AMF est explicite. Un ordre garantit soit un prix, soit une exécution, jamais les deux. Le tableau ci-dessous reprend ce que la fiche du régulateur dit de chacun.

La quatrième ligne est celle qui coûte de l’argent quand on l’ignore. Un ordre à seuil de déclenchement, souvent appelé « stop » ou « stop-loss », n’est pas un ordre de vente à 90 euros : c’est un ordre de vente au marché qui s’éveille quand le cours touche 90 euros. Si, entre le déclenchement et l’exécution, le carnet s’est vidé, la vente se fera plus bas — parfois beaucoup plus bas. L’AMF précise que le risque est « particulièrement » élevé sur les valeurs peu liquides et en période de forte volatilité, c’est-à-dire exactement dans les situations où l’on croyait être protégé.

Quand deux ordres se présentent, le carnet applique deux règles dans cet ordre. La priorité par le prix : à l’achat, la limite la plus haute passe devant ; à la vente, la plus basse. Puis la priorité par le temps : à prix égal, c’est l’ordre d’arrivée dans le carnet qui départage. L’ordre au marché, lui, passe devant les ordres à la meilleure limite et les ordres à cours limité, quel que soit leur prix : c’est sa contrepartie pour ne fixer aucune limite.

Reste la durée de validité, que l’on choisit sans y penser et qui décide de tout. L’AMF rappelle que la validité par défaut est « jour », c’est-à-dire la seule séance en cours ; les deux autres possibilités sont « à date déterminée » et « à révocation », cette dernière valant 365 jours. Un ordre à cours limité posé loin du marché avec une validité jour a une probabilité d’exécution voisine de zéro, et il disparaît le soir sans rien signaler.

Une fois l’ordre exécuté : la preuve, puis la livraison

L’AMF indique qu’un avis d’opéré vous est obligatoirementadressé après exécution, et qu’il récapitule le sens, la quantité, le cours, l’heure d’exécution, le montant des frais et les montants brut et net de la transaction. Ce document est décrit par le régulateur comme votre preuve en cas de réclamation, et il ouvre un délai : trente jours pour contester la passation de l’ordre. C’est la seule échéance chiffrée que l’épargnant contrôle entièrement dans toute la chaîne, et elle court sans qu’on vous le rappelle.

Vient ensuite le règlement-livraison, dernière étape du traitement. Le régulateur écrit qu’il est, depuis 2014, de deux jours de bourse, les jours de fermeture étant exclus du décompte, et que c’est le transfert de propriété qui compte. Autrement dit : entre le clic et la propriété, il y a deux séances complètes. Le vendeur, lui, n’a pas encore l’argent. Pendant ces deux jours, ni l’un ni l’autre ne peut se comporter comme si l’opération était close.

Un dernier point, souvent ignoré et écrit noir sur blanc par l’AMF : depuis 2007, les bourses historiques n’ont plus le monopole. Votre ordre sur une action du CAC 40 peut être exécuté sur Euronext Paris, sur un autre marché réglementé ou un système multilatéral de négociation européen, ou face à un intermédiaire agissant comme internalisateur systématique. Le régulateur ajoute que la meilleure exécution est une obligation de moyen et non de résultat : l’intermédiaire doit mettre en place une politique qui donne le meilleur résultat possible « dans la plupart des cas », et non ordre par ordre. Pour un particulier, le critère principal est le coût global de la transaction, prix et frais confondus.

Ce que l’indice de la place a fait, mesuré et non raconté

La mécanique décrite plus haut produit, séance après séance, une série de prix. Le service de téléchargement d’Euronext restitue les deux dernières années de cotations quotidiennes du CAC 40. Nous avons téléchargé ce fichier le 12 août 2026 : il contient 509 séances, du 13 août 2024 au 11 août 2026. Voici ce qu’il contient réellement.

La ligne la plus instructive est l’avant-dernière. Un indice qui gagne près de 20 % en deux ans est fait de séances presque équilibrées : 264 hausses contre 244 baisses, soit 51,97 % de journées positives. La différence ne se joue pas sur la fréquence des hausses mais sur leur taille. Le corollaire est brutal et vérifiable sur le même fichier : en retirant les dix meilleures séances des 508 variations, le multiplicateur de la période passe de 1,1978 à 0,9137, c’est-à-dire d’un gain de près de 20 % à une perte. En retirant les dix pires, il monte à 1,6441. Dix journées sur cinq cents décident du résultat, et personne ne sait à l’avance lesquelles.

L’indice que tout le monde cite ne contient pas les dividendes

Le CAC 40 dont parlent les journaux est un indice de prix. Euronext calcule et publie aussi deux autres versions du même panier : le CAC 40 GR, qui réinvestit les dividendes bruts, et le CAC 40 NR, qui les réinvestit après un prélèvement forfaitaire. Nous avons téléchargé les trois séries le même jour, sur exactement les mêmes 509 séances.

Sur deux ans, l’écart entre la ligne que tout le monde regarde et celle qui décrit le sort d’un porteur qui réinvestit ses dividendes est de 7,81 points de pourcentage. Sur dix ans, cet écart serait bien plus grand, puisqu’il se compose. L’écart de 1,96 point entre GR et NR est la trace d’une hypothèse de prélèvement intégrée au calcul de l’indice ; ce n’est pas votre imposition, qui dépend de votre situation et de l’enveloppe dans laquelle vous détenez les titres. Les niveaux des trois indices ne sont pas comparables entre eux — ils partent de bases différentes — : seules les variations le sont.

Ce que ces sources ne disent pas

• Aucun frais.Ni le manuel d’Euronext ni les fiches de l’AMF ne publient le coût d’un ordre pour un particulier. Ce coût figure dans la convention de compte de chaque intermédiaire, change sans préavis et diffère selon le canal de transmission. Cette page ne publie donc aucun chiffre de courtage : le seul document qui fait foi est celui que votre intermédiaire vous a remis.
• Rien sur le passage à un règlement en un jour.L’article de l’AMF que nous citons date de 2020 et décrit un délai de deux jours de bourse depuis 2014. Une évolution européenne du cycle de règlement est en discussion publique, mais nous n’avons pas pu ouvrir le texte officiel : le portail EUR-Lex a refusé nos requêtes le 12 août 2026. Nous n’écrivons donc aucune date de bascule, parce que nous ne l’avons pas lue à la source.
• Les horaires cités valent pour les actions, pas pour tout.Le même appendice donne des plages entièrement différentes pour les produits structurés : certains groupes cotent de 08h00 à 22h00. Un warrant et une action du CAC 40 ne vivent pas la même journée.
• Le fichier de cotations ne remonte pas au-delà de deux ans.Le service de téléchargement d’Euronext s’arrête au 13 août 2024. Aucune affirmation de cette page ne porte sur une période plus longue, et nous n’empruntons pas de série ailleurs pour combler ce trou.
• Une clôture ne dit pas combien a été échangé à ce prix.Le fichier de l’indice contient une colonne de capitaux échangés, mais un niveau d’indice n’est pas un prix négociable : personne n’achète « un CAC 40 ». Les mesures de cette page décrivent une moyenne pondérée, pas un investissement réalisable tel quel.
• Rien sur la fiscalité.Aucune source de cette page n’est fiscale. Les taux français sont traités, avec leurs propres sources, dans les guides sur l’investissement en bourse et sur les dividendes.

Comment vérifier cette page vous-même

1. Téléchargez l’appendice du manuel 4-01 depuis le site d’Euronext. C’est un tableur. Filtrez la colonne Marketsur « Paris » et cherchez les lignes « Equities CAC40 » : les colonnes OU, Trading, CU et TAL contiennent les heures reprises dans notre premier tableau, et les colonnes Col U, Col C et Static Col les seuils du second.
2. Vérifiez la date d’effet en haut de l’onglet. Si elle est postérieure au 3 août 2026, le document a changé depuis notre lecture, et ce sont ses chiffres qui font foi, pas les nôtres.
3. Ouvrez la fiche de l’AMF sur les ordres de bourse et cherchez la phrase « vous ne maîtrisez pas le cours d’exécution ». Si elle y est, la quatrième ligne de notre tableau des ordres est exacte.
4. Sur la fiche du CAC 40 chez Euronext, ouvrez l’onglet des données historiques et exportez le fichier. Divisez la dernière clôture par la première : vous devez retrouver 1,1978. Si ce n’est pas le cas, c’est que votre fichier ne commence pas à la même date que le nôtre.
5. Refaites le même export pour QS0011131834 et QS0011131826, les codes des versions dividendes réinvestis. L’écart de performance que vous obtiendrez est la contribution des dividendes sur votre période.
6. Comparez le calendrier 2026 d’Euronext avec le calendrier des jours fériés français. Les deux ne coïncident pas, et c’est le premier qui décide de la date d’exécution de votre ordre.

Où aller ensuite

• Comment investir en bourse en France — l’enveloppe, les étapes et l’imposition, avec les textes qui les fixent.
• Lire un graphique boursier — ce que les prix décrits ici deviennent une fois dessinés, et ce qu’ils perdent en route.
• L’analyse fondamentale — les comptes des sociétés qui composent l’indice, refaits ligne à ligne.
• Toutes les guides sur les actions — l’index de la rubrique, à un clic d’ici.

Sources ouvertes pour cette page

Chaque source ci-dessous a été ouverte et lue le 12 août 2026. Vérifié le 12 août 2026.

• Euronext — Appendice du manuel de négociation 4-01 (plateforme Optiq), en vigueur le 3 août 2026Utilisée pour : les phases de la séance parisienne groupe par groupe, la pré-ouverture à 07h30, le caractère aléatoire des fixings, l'heure de calcul du prix de clôture, les seuils de réservation des valeurs du CAC 40 et la durée de l'interruption automatique. Lue le 12 août 2026.
• Euronext — Calendrier 2026 des marchés au comptant et dérivésUtilisée pour : les cinq jours de fermeture de la place de Paris en 2026 et les deux demi-séances des 24 et 31 décembre. Lue le 12 août 2026.
• AMF — « Choisir et passer un ordre de bourse : ce qu'il faut savoir », article du 22 décembre 2021Utilisée pour : la définition des quatre types d'ordres, l'avertissement sur l'ordre à seuil de déclenchement, les règles de priorité par le prix puis par le temps, et les trois durées de validité. Lue le 12 août 2026.
• AMF — « De l'achat à la vente de votre titre coté en bourse », article du 14 avril 2020Utilisée pour : les mentions obligatoires d'un ordre, l'avis d'opéré et le délai de trente jours pour contester la passation. Lue le 12 août 2026.
• AMF — « La bonne exécution de votre ordre de bourse », article du 14 avril 2020Utilisée pour : la fin du monopole des bourses historiques depuis 2007, les trois lieux d'exécution possibles, la meilleure exécution comme obligation de moyen et le délai de règlement-livraison de deux jours de bourse depuis 2014. Lue le 12 août 2026.
• Euronext — archive des cours quotidiens du CAC 40 (FR0003500008), du CAC 40 GR (QS0011131834) et du CAC 40 NR (QS0011131826)Utilisée pour : les 509 séances du 13 août 2024 au 11 août 2026 sur lesquelles sont calculés la performance, la volatilité, la plus forte baisse et l'écart entre indice de prix et indices dividendes réinvestis. Lue le 12 août 2026.

Journal des modifications

• 12 août 2026— page réécrite intégralement. Ont été retirés, et non réécrits : les horaires de séance donnés sans source, la description d’un ordre stop comme garantie de prix, les fourchettes de frais de courtage attribuées au marché français, les rendements historiques du CAC 40 cités sans période ni fichier, et l’affirmation que l’indice mesure la performance des quarante plus grandes entreprises françaises. À leur place : le manuel de négociation d’Euronext, les fiches de l’AMF et 509 séances téléchargées et recalculées.

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