«El dolar sube» es una frase incompleta: hay dos índices y uno de cada cinco días dicen cosas distintas

La Reserva Federal publica varios índice del dólar, y los dos que más se citan —el amplio y el que mide el dólar frente a las divisas de los mercados emergentes— comparten origen, base y fecha de arranque, pero no comparten historia. Tocan máximo con casi tres meses de diferencia, tocan mínimo con tres años de diferencia, y en el 18 % de las jornadas se mueven en sentidos opuestos. Esta página mide las dos series enteras, 5.164 jornadas comunes, y añade el tipo de cambio euro dólar, que es el que de verdad separa a un ahorrador español de un activo cotizado en divisas americanas.

Dos índices, dos historias

Los dos índices miden lo mismo —cuánto vale el dólar frente a una cesta de divisas— y se distinguen en la cesta. El amplio incluye a los principales socios comerciales de Estados Unidos; el otro se restringe a las economías clasificadas como emergentes. Ambos arrancan en 100 el 2 de enero de 2006, lo que hace que sus niveles sean directamente comparables.

Los cuatro extremos caen en cuatro fechas distintas, y ninguna de las dos parejas coincide. El mínimo de emergentes es de julio de 2008 y el del amplio de julio de 2011: tres años de distancia entre los dos suelos. El máximo del amplio es de enero de 2025 y el de emergentes de abril de 2025: casi tres meses. Cualquier frase del tipo «el dólar tocó máximo en» necesita decir en qué índice.

Cuánto se parecen, medido

Para saber si dos series «van juntas» no basta con mirarlas: hay que calcularlo. Hemos tomado las variaciones porcentuales diarias de ambos índices sobre las 5.163 variaciones disponibles y calculado su correlación lineal.

• Correlación de las variaciones diarias: 0,844. Es alta, y confirma que la mayor parte del movimiento es común.
• Jornadas en sentido opuesto: 929, el 18,0 %. Casi uno de cada cinco días, un índice sube y el otro baja. Una correlación de 0,844 no significa «lo mismo»: significa «casi siempre lo mismo».
• La diferencia de nivel actual es de 8,53 puntos. El 7 de agosto de 2026 el amplio vale 119,06 y el de emergentes 127,59, ambos desde la misma base 100 de enero de 2006.
• Y esa diferencia ha cambiado de tamaño. El 25 de julio de 2008 era de 2,76 puntos; el 9 de abril de 2025, de 13,36. La distancia entre las dos cestas no es constante.

Siete fechas con las tres series a la vez

Estas siete jornadas son los extremos de las series y algunas fechas de referencia. La tercera columna es el tipo de cambio del euro frente al dólar del mismo día, para que se vea que las tres cosas no se mueven en bloque.

La fila del 27 de septiembre de 2022 es la que mejor muestra por qué las tres columnas no son intercambiables: el euro está por debajo de la paridad, en 0,9616 dólares, el índice amplio está en 128,44 —muy cerca de su máximo— y el de emergentes en 133,84, seis puntos por debajo del suyo. Un ahorrador en euros vivió ese día el dólar más caro de toda la serie; un tenedor de divisas emergentes, no.

Los veintiún años, en medias anuales

Las medias anuales quitan el ruido diario y dejan ver el perfil largo. Cada celda es la media aritmética de todas las jornadas publicadas de ese año; la última fila cubre solo hasta el 7 de agosto de 2026 y por eso va marcada.

Tres cosas se leen aquí y no en la serie diaria. La primera: entre 2014 y 2015 el índice amplio salta de 95,59 a 108,17 de media anual, casi trece puntos en un año, el mayor salto interanual de la tabla. La segunda: el índice de emergentes está por encima del amplio en los veintiún años, sin excepción, y la distancia entre ambos pasa de 1,21 puntos en 2006 a 11,05 en 2025. La tercera: el euro tuvo su media anual más baja en 2022, con 1,0534 dólares, y la más alta en 2008, con 1,4726 — un 39,8 % de diferencia entre dos años que están a catorce de distancia.

Lo que esto significa para una cartera en euros

Aquí la única afirmación que se puede hacer sin salirse de los datos es aritmética. Un activo cotizado en dólares, contabilizado en euros, cambia de valor por dos motivos que se multiplican: lo que hace el precio del activo y lo que hace el tipo de cambio. Si el precio en dólares sube un 10 % y el euro se aprecia un 10 % frente al dólar, el resultado en euros no es cero: es 1,10 dividido entre 1,10, es decir, exactamente el punto de partida. Si el euro se aprecia un 20 %, el resultado en euros es 1,10 entre 1,20, un −8,3 %.

El tamaño potencial de ese segundo factor está en la serie: entre el mínimo de 0,827 dólares por euro del 25 de octubre de 2000 y el máximo de 1,601 del 22 de abril de 2008 hay un recorrido del 93,6 %. No estamos diciendo que ese recorrido vaya a repetirse ni en qué dirección: estamos diciendo que ocurrió, con las dos fechas y los dos valores, y que ignorarlo al leer una rentabilidad expresada en dólares es un error de aritmética, no de opinión.

Lo que esta página no hace es decir qué conviene hacer al respecto. La decisión de cubrir o no cubrir el tipo de cambio depende del horizonte, del coste de la cobertura y de la situación de cada cual, y ninguna de esas tres cosas está en las series que hemos abierto. El contexto de tipos que enmarca esas decisiones está en la guía de asignación de activos y macro.

Lo que estas fuentes no dicen

• No dicen por qué se mueve el dólar. La Reserva Federal publica los índices y su metodología; no publica una explicación de cada movimiento. Las que circulan son de quien las escribe.
• No dicen qué divisas componen cada cesta ni con qué peso, en esta consulta. Hemos descargado los valores del índice, no su composición. Afirmar qué monedas pesan más exigiría abrir la nota metodológica, que no hemos leído para esta página.
• No hay activos de mercados emergentes. Ni bolsa, ni deuda, ni fondos. Los índices que los miden pertenecen a proveedores privados y no podemos reproducir sus valores.
• Las series empiezan en 2006. Cualquier afirmación sobre el comportamiento del dólar frente a los emergentes antes de esa fecha queda fuera de estos datos.
• Una correlación no es una relación causal. El 0,844 medido dice que las dos series se mueven casi siempre a la vez; no dice que una explique a la otra ni que una anticipe a la otra.
• Son datos de cierre. Lo que ocurre dentro de una jornada no aparece, y el recuento de días en sentido opuesto podría ser distinto con datos intradía.

Cómo comprobarlo por tu cuenta

1. Descarga los dos índices con fredgraph.csv?id=DTWEXBGS y fredgraph.csv?id=DTWEXEMEGS. Deben tener 5.164 filas con valor si llegan al 7 de agosto de 2026.
2. Calcula la variación porcentual diaria de cada uno y cuenta en cuántos días los signos no coinciden: deben salir 929.
3. Calcula la correlación de esas dos columnas de variaciones. Debe salir 0,844.
4. Busca el máximo y el mínimo de cada serie y compara las fechas. Que no coincidan es el resultado que interesa.
5. Descarga fredgraph.csv?id=DEXUSEU y localiza el 22 de abril de 2008 y el 25 de octubre de 2000: son los dos extremos del euro frente al dólar.

Fuentes abiertas para esta página

• FRED — índice del dólar estadounidense, amplio, diarioSerie del Consejo de Gobernadores de la Reserva Federal, descargada el 13 de agosto de 2026. Usada para: el nivel actual, el máximo de enero de 2025 y el mínimo de julio de 2011.
• FRED — índice del dólar frente a economías de mercados emergentesMisma fuente y misma fecha de descarga. Usada para: el nivel actual, el máximo de abril de 2025, el mínimo de julio de 2008 y toda la comparación entre los dos índices.
• FRED — dólares estadounidenses por euro, diarioDescargada el 13 de agosto de 2026: 6.921 observaciones desde el 4 de enero de 1999. Usada para: el máximo de 1,601, el mínimo de 0,827, el valor actual y la columna de tipo de cambio de la tabla de fechas.

Registro de cambios

• 13 de agosto de 2026 — página reescrita desde cero. De la versión anterior se han retirado, y no se han vuelto a escribir: la afirmación de que un dólar fuerte encarece la deuda de los emergentes y provoca salidas de capital, que es una cadena causal sin fuente; los datos de bolsa emergente, que no proceden de ninguna fuente que podamos citar; las indicaciones sobre cuándo entrar o salir de esos mercados; y las palabras clave derivadas de la dirección. En su lugar están las dos series del índice del dólar medidas enteras, su correlación calculada, el recuento de jornadas en sentido opuesto y la aritmética del tipo de cambio para una cartera en euros.

Esta página la escribe una sola persona: detrás de Vextor Capital no hay redacción ni comité, y no se nombra ningún revisor porque nadie ha revisado este texto. La correlación y los recuentos se han calculado sobre todas las jornadas comunes de las dos series, no sobre una muestra.