Dollar und Schwellenländer: was zwei Indizes gemeinsam haben

«Ein starker Dollar belastet die Schwellenländer» ist eine der meistwiederholten Aussagen der Makroökonomie, und ein Teil davon lässt sich unmittelbar messen. Die Federal Reserve veröffentlicht zwei Dollarindizes über exakt denselben Zeitraum: einen breiten und einen, der nur die Währungen von Schwellen- und Entwicklungsländern enthält. Über 5.164 gemeinsame Handelstagebeträgt die Korrelation ihrer täglichen Veränderungen 0,84. Diese Seite zeigt, was das heißt — und was es ausdrücklich nicht heißt.

Was ein handelsgewichteter Index ist

Ein einzelner Wechselkurs sagt nichts darüber, ob «der Dollar» stark ist: Er kann gegenüber einer Währung steigen und gegenüber einer anderen fallen. Ein handelsgewichteter Index löst das, indem er viele Kurse zu einem Durchschnitt zusammenfasst und dabei jede Währung nach dem Handelsvolumen gewichtet. Die Federal Reserve veröffentlicht mehrere solche Indizes; die beiden hier verwendeten unterscheiden sich allein im Kreis der einbezogenen Währungen.

Zwei Eigenschaften dieser Konstruktion sind für das Lesen der Zahlen wichtig. Erstens ist ein Indexwert wie 119,0649 keine Größe mit eigener Bedeutung, sondern nur im Vergleich zu einem anderen Wert derselben Reihe lesbar — der Bezugspunkt ist gesetzt, nicht gemessen. Zweitens werden die Gewichte fortgeschrieben: Der Index von heute und der von 2006 gewichten nicht dieselben Währungen gleich. Ein Vergleich über zwanzig Jahre vergleicht daher zwei nicht ganz identische Rechenwerke.

Die beiden Indizes, ausgezählt

Die beiden Höchstwerte liegen zeitlich nahe beieinander — Januar und April 2025 —, die beiden Tiefstwerte dagegen fast drei Jahre auseinander: Juli 2011 gegenüber Juli 2008. Der Abstand zwischen Höchst- und Tiefstwert beträgt beim breiten Index 52,1 Prozent, beim Index der Schwellen- und Entwicklungsländer 57,0 Prozent. Über zwanzig Jahre bewegt sich also auch ein handelsgewichteter Durchschnitt um mehr als die Hälfte — eine Größenordnung, die man selten neben Aussagen über Währungsrisiko liest.

Die Korrelation und was sie bedeutet

Weil beide Reihen exakt dieselben 5.164 Handelstage abdecken, lassen sich ihre täglichen prozentualen Veränderungen ohne jede Anpassung nebeneinanderlegen. Die Korrelation dieser Veränderungen beträgt 0,84.

Diese eine Zahl trägt zwei Aussagen, und beide sind wichtig. Die erste: Der überwiegende Teil der Bewegung ist gemeinsam. Wenn der Index der Schwellenländerwährungen an einem Tag fällt, fällt meist auch der breite Index — das legt nahe, dass sich in erster Linie der Dollar bewegt und nicht die einzelne Währung. Die zweite: Es bleibt ein erheblicher Rest. Eine Korrelation von 0,84 heißt, dass ein Teil der Bewegungen des einen Index sich im anderen nicht wiederfindet. Wer den breiten Index als Ersatz für den anderen benutzt, verliert genau diesen Teil.

Und eine dritte Sache sagt die Zahl nicht: welcher Index den anderen bewegt. Eine Korrelation ist symmetrisch und enthält keine Richtung. Aus ihr folgt weder, dass ein starker Dollar Schwellenländerwährungen schwächt, noch das Gegenteil. Beides sind Behauptungen über einen Mechanismus, und in den geöffneten Dateien steht kein Mechanismus.

Vier Währungen über zwanzig Jahre

Einzelne Kurse zeigen die Größenordnung deutlicher als ein Index. Alle Werte in Einheiten der jeweiligen Währung je US-Dollar, am 3. Januar 2006 und am 7. August 2026; die letzte Spalte gibt an, um wie viel mehr Einheiten am Ende für einen Dollar zu zahlen waren.

Der Abstand innerhalb dieser vier Zeilen ist fast so groß wie der Unterschied zu einer Industrieländerwährung: 40,6 Prozent beim Won gegenüber 118,2 Prozent beim Real, also ein Faktor von fast drei. «Schwellenländerwährungen» ist demnach keine einheitliche Gruppe, und ein Index über sie verdeckt genau diesen Unterschied.

Zum Vergleich der Euro, der nicht dazugehört: Der Kurs, den die Federal Reserve ausweist, lag am 4. Januar 1999 bei 1,1812 US-Dollar und am 7. August 2026 bei 1,1559. Nach mehr als siebenundzwanzig Jahren sind das 2,1 Prozent weniger. In der Hälfte dieser Zeit haben die vier oben genannten Währungen zwischen 40,6 und 118,2 Prozent gegenüber dem Dollar verloren. Das ist der Größenunterschied, um den es bei diesem Thema geht.

Eine Warnung zur Lesart dieser Prozentzahlen: Sie sind Kursveränderungen, nicht Ergebnisse. Wer über diesen Zeitraum in einem dieser Länder angelegt hätte, hätte zusätzlich die Wertentwicklung des Vermögenswerts, die dortigen Zinsen und die Kosten zu berücksichtigen — Größen, die auf dieser Seite nicht vorkommen. Eine Abwertung um 118,2 Prozent bedeutet daher nicht einen Verlust von 118,2 Prozent.

Wie viel sich an einem Tag bewegt

Über die 5.163 Tagesveränderungen des breiten Index gab es 2.547 Anstiege und 2.616 Rückgänge; die Standardabweichung der Tagesveränderungen beträgt 0,342 Prozent. Beim Index der Schwellen- und Entwicklungsländer sind es 2.472 Anstiege, 2.690 Rückgänge, ein unveränderter Tag und eine Standardabweichung von 0,320 Prozent — weniger als beim breiten Index, was der Erwartung widerspricht, Schwellenländerwährungen bewegten sich stärker. Der Grund liegt in der Konstruktion: Ein Index über viele Währungen glättet, und einige der einbezogenen Kurse werden von ihren Notenbanken eng geführt.

Tage mit einer Veränderung von mehr als einem Prozent sind selten: 62 beim breiten Index und 66 beim anderen, also jeweils rund 1,2 Prozent aller Tage. Die größten Einzelbewegungen fallen bei beiden in Krisenzeiten: Der stärkste Anstieg des breiten Index beträgt 1,91 Prozent am 22. September 2011, der stärkste Rückgang 2,53 Prozent am 19. März 2009. Beim Index der Schwellen- und Entwicklungsländer liegen beide Rekorde im selben Monat: ein Anstieg um 2,98 Prozent am 8. Oktober 2008 und ein Rückgang um 2,26 Prozent am 14. Oktober 2008 — sechs Handelstage später.

Sechs Jahre, jeweils tiefster und höchster Stand

Die Jahresspannen zeigen, wie irreführend ein einzelner Stichtag sein kann. Im Jahr 2020 reichte der breite Index von 111,2 bis 126,1 — eine Spanne von 13,4 Prozent innerhalb eines Kalenderjahres. Wer zwei Jahre anhand ihrer Jahresendstände vergleicht, vergleicht zwei Punkte aus zwei solchen Spannen. Und die beiden Spalten bewegen sich nicht im Gleichschritt: Im Jahr 2026 lag die Spanne des breiten Index bei 4,0 Indexpunkten, die des anderen bei 4,2 — ein Jahr mit vergleichsweise geringer Bewegung in beiden.

An 929 Tagen gingen die beiden auseinander

Die Korrelation von 0,84 lässt sich auch ohne Statistik ausdrücken, und zwar als Abzählung. Von den 5.163 gemeinsamen Tagesveränderungen bewegten sich die beiden Indizes an 929 Tagen in entgegengesetzte Richtungen — an 18,0 Prozent aller Tage stieg der eine, während der andere fiel. An den übrigen 82,0 Prozent zeigten sie in dieselbe Richtung, wenn auch nicht gleich stark.

Diese Zahl ist anschaulicher als eine Korrelation, weil sie ohne Annahmen auskommt: Sie zählt Vorzeichen und nichts weiter. Und sie ordnet die Ausgangsbehauptung ein. «Der Dollar bewegt die Schwellenländerwährungen» beschreibt vier von fünf Handelstagen zutreffend; an jedem fünften trifft das Gegenteil zu. Wer eine Position auf diesem Zusammenhang aufbaut, baut sie auf einer Regel mit einer Ausnahmequote von fast einem Fünftel — und diese Seite leitet daraus ausdrücklich keine Position ab.

Was diese Quellen nicht sagen

• Keine Richtung und keine Ursache. Eine Korrelation von 0,84 sagt nichts darüber, welche Größe die andere bewegt, und die geöffneten Reihen enthalten keinen Mechanismus.
• Keine Indexgewichte. Welche Währungen mit welchem Gewicht in den beiden Indizes stecken und wie sich diese Gewichte über zwanzig Jahre verändert haben, steht nicht in den abgerufenen Dateien. Der Vergleich zweier weit auseinanderliegender Indexstände ist deshalb kein Vergleich zweier identischer Rechenwerke.
• Keine handelbaren Preise. Die verwendeten Kurse sind Referenzkurse ohne Geld- und Briefkurs, ohne Kosten und ohne Mengenangabe.
• Keine Renditen und keine Aktien- oder Anleihedaten. Was eine Anlage in einem dieser Länder erbracht hätte, steht nicht auf dieser Seite; die dafür üblichen Indexreihen unterliegen Nutzungsbeschränkungen der Anbieter.
• Keine Auslandsverschuldung. Wie viel Schulden in Dollar in diesen Ländern ausstehen — die Größe, mit der die Ausgangsbehauptung meist begründet wird —, wurde hier nicht gemessen und wird deshalb nicht beziffert.
• Keine Prognose. Weder zum Dollar noch zu einer der vier Währungen.

Wie Sie das selbst nachprüfen

1. Laden Sie DTWEXBGS und DTWEXEMEGS bei der Federal Reserve Bank of St. Louis. Beide müssen 5.164 Werte haben, beginnend am 2. Januar 2006.
2. Suchen Sie in beiden Höchst- und Tiefstwert mit Datum und vergleichen Sie sie mit der Tabelle oben.
3. Bilden Sie in beiden Reihen die täglichen prozentualen Veränderungen und berechnen Sie deren Korrelation. Es müssen 0,84 herauskommen.
4. Laden Sie DEXBZUS und teilen Sie 5,0882 durch 2,332. Es muss 2,182 herauskommen, also eine Zunahme um 118,2 Prozent.
5. Wiederholen Sie das für Rupie, Peso und Won und ordnen Sie die vier Ergebnisse nach Größe.
6. Laden Sie DEXUSEU und teilen Sie 1,1559 durch 1,1812. Es muss 0,9786 herauskommen.

Wohin es von hier weitergeht

• Handelsbilanz — die Warenseite derselben Frage, über 414 Monate und 141 Quartale.
• Federal Reserve — die Institution, die diese Indizes berechnet, mit Mandat und Zielindex.
• Makrogrößen und Vermögensaufteilung — wo Wechselkurse in einer Aufteilung überhaupt auftauchen.
• Alle Leitfäden zur Makroökonomie — der Bereichsindex, einen Klick von hier.

Für diese Seite geöffnete Quellen

Alle Reihen wurden am 13. August 2026 abgerufen und an diesem Tag nachgerechnet. Zuletzt überprüft am 13. August 2026.

• Federal Reserve Bank of St. Louis — Reihe DTWEXBGSBenutzt für: der breite handelsgewichtete Dollarindex des Board of Governors, 5.164 Handelstage vom 2. Januar 2006 bis zum 7. August 2026, mit Höchst- und Tiefstwert; abgerufen am 13. August 2026.
• Federal Reserve Bank of St. Louis — Reihe DTWEXEMEGSBenutzt für: derselbe Index, beschränkt auf die Währungen von Schwellen- und Entwicklungsländern, über exakt denselben Zeitraum und dieselbe Anzahl von Handelstagen, was den täglichen Vergleich ohne Anpassung erlaubt.
• Federal Reserve Bank of St. Louis — Reihen DEXBZUS, DEXINUS, DEXMXUS und DEXKOUSBenutzt für: die täglichen Referenzkurse des brasilianischen Real, der indischen Rupie, des mexikanischen Peso und des südkoreanischen Won gegenüber dem US-Dollar, aus dem Ausweis H.10 des Board of Governors.
• Federal Reserve Bank of St. Louis — Reihe DEXUSEUBenutzt für: der tägliche Kurs des Euro in US-Dollar ab dem 4. Januar 1999, für die Gegenüberstellung mit den vier Schwellenländerwährungen.

Änderungsverzeichnis

• 13. August 2026 — Seite vollständig neu geschrieben. Entfernt und nicht ersetzt: die Behauptung eines ursächlichen Zusammenhangs zwischen Dollarstärke und Schwellenländern ohne Messung; Angaben zur Auslandsverschuldung in Dollar ohne Quelle; Renditeangaben zu Schwellenländeranlagen ohne wiedergebbare Datengrundlage; und die Nennung einer Organisation als Autor. An ihre Stelle traten die Auszählung beider Dollarindizes über 5.164 gemeinsame Handelstage, die gemessene Korrelation ihrer Tagesveränderungen, vier einzelne Kursveränderungen über zwanzig Jahre und die Gegenüberstellung mit dem Euro über siebenundzwanzig Jahre.

Vextor Capital ist kein Wertpapierdienstleistungsunternehmen und kein Anlageberater, hält keine Währungspositionen und erhält kein Entgelt von Brokern, Handelsplattformen oder Datenanbietern.