Federal Reserve: drei Ziele, ein Index, acht Termine

Über die amerikanische Notenbank wird viel aus zweiter Hand geschrieben, obwohl fast alles, was zählt, in zwei öffentlichen Dokumenten steht: dem Text über die Ziele der Geldpolitik und dem Sitzungskalender. Diese Seite arbeitet ausschließlich mit ihnen und mit den Reihen, die sich daraus nachrechnen lassen. Der wichtigste Befund ist eine Präzisierung, die in deutschen Beiträgen fast durchgehend fehlt: Das Zwei-Prozent-Ziel gilt nicht für den Verbraucherpreisindex, sondern für den Preisindex der privaten Konsumausgaben — und die beiden liegen im Mittel 0,551 Prozentpunkte auseinander.

Drei Ziele im Gesetz, zwei im Sprachgebrauch

Der erste Satz der amtlichen Erläuterung nennt den gesetzlichen Auftrag im Wortlaut: Der Federal Reserve Act verlange, die Geldpolitik so zu führen, «so as to promote effectively the goals of maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates». Das sind drei Ziele. Der übernächste Satz der Seite erklärt, weshalb sich trotzdem der Ausdruck Doppelmandat eingebürgert hat: In einer Wirtschaft mit hoher Beschäftigung und einem stabilen Preisniveau entstünden die Bedingungen dafür, dass sich die Zinsen von selbst auf mittlerem Niveau einpendeln. Das dritte Ziel wird also nicht fallengelassen, sondern als Folge der beiden anderen verstanden.

Bemerkenswert ist der Unterschied zur europäischen Konstruktion. Die Europäische Zentralbank hat ein vorrangiges Ziel, die Preisstabilität, und alles Weitere ist nachgeordnet. Die Federal Reserve hat zwei gleichrangige — Vollbeschäftigung und stabile Preise — und muss sie gegeneinander abwägen, wenn sie in verschiedene Richtungen zeigen. Wer amerikanische Beschlüsse mit europäischen vergleicht, vergleicht zwei Institutionen mit verschiedenen Aufträgen, nicht zwei Meinungen über dieselbe Frage.

Der Zielindex, und warum er nicht der bekannte ist

Der entscheidende Satz steht weiter unten auf derselben Seite: Der Ausschuss halte «low and stable inflation at the rate of 2 percent per year, as measured by the annual change in the price index for personal consumption expenditures» für vereinbar mit beiden Teilen des Mandats. Der Zielindex ist also der Preisindex der privaten Konsumausgaben, der aus den volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen stammt — nicht der Verbraucherpreisindex, den die Nachrichten Monat für Monat melden.

Beide messen die Preise derselben Volkswirtschaft, aber sie tun es mit unterschiedlichen Gewichten und unterschiedlichem Umfang. Über 797 gemeinsame Monate von Januar 1960 bis Juni 2026 beträgt die mittlere absolute Abweichung ihrer Jahresraten 0,551 Prozentpunkte, der Median 0,410. Und die Abweichung hat eine Richtung: Der Verbraucherpreisindex liegt in 645 von 797 Monaten höher, also in 80,9 Prozent der Fälle. Das ist keine Zufallsstreuung, sondern eine systematische Differenz.

Die fünf größten Abstände der ganzen Reihe fallen in die Jahre 1979 und 1980, mit bis zu 3,74 Prozentpunkten im Juni 1980. In ruhigen Zeiten ist der Unterschied klein — im Juni 2026 nur 0,06 Prozentpunkte —, aber genau dann, wenn Preise stark steigen und die Frage nach der Zielerreichung am dringendsten wird, geht die Schere auf. Es hat also praktische Folgen, welchen Index man nennt, und dieselbe Beobachtung gilt in Deutschland für den nationalen gegenüber dem harmonisierten Preisindex.

Der Sitzungskalender, wie er im Original steht

Der Offenmarktausschuss tagt achtmal im Jahr. Für 2026 stehen im Kalender des Board of Governors acht Termine, für 2027 ebenfalls acht. Vier Termine je Jahr tragen einen Stern, dessen Bedeutung die Fußnote unter der Tabelle nennt: «Meeting associated with a Summary of Economic Projections.»

Zwei praktische Folgerungen stehen unmittelbar in dieser Tabelle. Erstens ist nur jede zweite Sitzung mit Projektionen verbunden; wer auf neue Zahlen des Ausschusses wartet, wartet auf einen Stern. Zweitens liegt zwischen dem Beschluss und der veröffentlichten Begründung eine Lücke von rund drei Wochen: Die Sitzung vom 27. und 28. Januar 2026 hat ein Protokoll mit dem Veröffentlichungsdatum 18. Februar, die vom 16. und 17. Juni eines vom 8. Juli. In diesen drei Wochen ist die Entscheidung bekannt und ihre ausführliche Begründung nicht.

Was der Ausschuss beschließt, ist eine Zielspanne für den Tagesgeldsatz, kein fester Satz. Der tatsächlich gemessene Satz stellt sich innerhalb dieser Spanne ein und wird täglich von der Federal Reserve Bank of New York festgestellt. Am 11. August 2026 lag er bei 3,63 Prozent; der Monatsdurchschnitt für Juli 2026 beträgt denselben Wert. Der Unterschied zwischen beschlossener Spanne und gemessenem Satz ist der Grund, weshalb es zu dieser Größe zwei verschiedene Reihen gibt.

Die Bilanz, in vier Zahlen

Die Reihe beginnt im Dezember 2002 und ist damit kürzer, als man erwarten würde: Vor diesem Datum liegt in dieser Fassung kein Wochenwert vor. Der Rückgang um 24,7 Prozent seit April 2022 ist eine Rechnung auf Nennwerten in US-Dollar, nicht auf Kaufkraft und nicht im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung — welche dieser drei Bezugsgrößen man wählt, verändert die Aussage erheblich, und diese Seite nennt ausdrücklich, welche sie verwendet.

Was diese Quellen nicht sagen

• Der Kalender nennt keine Beschlüsse. Er enthält Termine und Verweise auf Dokumente. Was in einer künftigen Sitzung entschieden wird, steht dort nicht, und diese Seite behauptet nichts darüber.
• Diese Reihen werden revidiert. Der Preisindex der Konsumausgaben wird mit jeder Überarbeitung der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen zurückgerechnet, teilweise über viele Jahre. Die Werte für 1980 auf dieser Seite sind der Datenstand vom 13. August 2026, nicht die damals veröffentlichten Zahlen.
• Der letzte gemeinsame Monat ist der Juni 2026. Der Verbraucherpreisindex reichte beim Abruf bis Juli 2026, der Index der Konsumausgaben bis Juni 2026. Der Vergleich endet deshalb im Juni; ein Monat mehr wäre kein Vergleich, sondern eine Gegenüberstellung von zwei verschiedenen Zeiträumen.
• Keine Wirkung auf Märkte. Weder Anleihekurse noch Aktienkurse noch Wechselkurse werden hier mit Beschlüssen in Verbindung gebracht. Die dafür nötigen Indexreihen unterliegen Nutzungsbeschränkungen ihrer Anbieter und werden auf dieser Seite nicht wiedergegeben.
• Keine Erklärung des Unterschieds zwischen den Indizes. Dass der eine höher liegt als der andere, ist gemessen; warum, folgt aus Aufbau und Gewichtung der beiden Rechenwerke und steht nicht in den hier geöffneten Dateien.
• Keine Prognose und keine Empfehlung. Weder zum nächsten Zinsschritt noch zu irgendeiner Anlageentscheidung.

Wie Sie das selbst nachprüfen

1. Öffnen Sie die Seite des Board of Governors über die Ziele der Geldpolitik und suchen Sie den Satz mit «maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates». Zählen Sie die genannten Ziele: Es sind drei.
2. Suchen Sie auf derselben Seite den Satz mit «price index for personal consumption expenditures». Das ist der Zielindex.
3. Laden Sie CPIAUCSL und PCEPI und bilden Sie aus beiden die Jahresraten. Es müssen 797 gemeinsame Monate ab Januar 1960 entstehen.
4. Zählen Sie, in wie vielen dieser Monate die Rate des Verbraucherpreisindex höher liegt. Es müssen 645 sein.
5. Suchen Sie den größten Abstand. Er muss im Juni 1980 liegen: 14,27 gegen 10,52 Prozent.
6. Öffnen Sie den Sitzungskalender und zählen Sie die Termine für 2026. Es müssen acht sein, vier davon mit Stern. Lesen Sie die Fußnote unter der Tabelle.
7. Notieren Sie zu zwei Sitzungen das Veröffentlichungsdatum des Protokolls und rechnen Sie den Abstand zum zweiten Sitzungstag aus. Sie erhalten jeweils rund drei Wochen.

Wohin es von hier weitergeht

• Geldpolitik der Europäischen Zentralbank — dieselbe Auszählung für den Euroraum, mit 10.084 Tagen und 60 Änderungen.
• Quantitative Lockerung — die beiden Notenbankbilanzen nebeneinander, mit Höchststand und Rückgang.
• Wirtschaftskalender — welche Zahl an welchem Tag erscheint und wie alt sie dann schon ist.
• Alle Leitfäden zur Makroökonomie — der Bereichsindex, einen Klick von hier.

Für diese Seite geöffnete Quellen

Die beiden Dokumente wurden am 13. August 2026 gelesen, die Reihen am selben Tag abgerufen und nachgerechnet. Zuletzt überprüft am 13. August 2026.

• Board of Governors of the Federal Reserve System — Monetary Policy: What Are Its Goals? How Does It Work?Benutzt für: der Wortlaut des gesetzlichen Auftrags mit seinen drei genannten Zielen, die Erklärung, weshalb dennoch vom Doppelmandat gesprochen wird, und die ausdrückliche Festlegung, dass die zwei Prozent am Preisindex der privaten Konsumausgaben gemessen werden. Gelesen am 13. August 2026.
• Board of Governors of the Federal Reserve System — FOMC Meeting CalendarsBenutzt für: die acht Sitzungstermine für 2026 und für 2027, die Kennzeichnung der Sitzungen mit Projektionen durch einen Stern samt der Fußnote «Meeting associated with a Summary of Economic Projections» und die Veröffentlichungsdaten der Protokolle. Gelesen am 13. August 2026.
• Federal Reserve Bank of St. Louis — Reihen DFF und FEDFUNDSBenutzt für: der effektive Tagesgeldsatz in täglicher und in monatlicher Fassung, festgestellt von der Federal Reserve Bank of New York, mit dem Stand vom 11. August 2026.
• Federal Reserve Bank of St. Louis — Reihen CPIAUCSL und PCEPIBenutzt für: der Verbraucherpreisindex des Bureau of Labor Statistics und der Preisindex der privaten Konsumausgaben des Bureau of Economic Analysis, aus denen 797 gemeinsame Jahresraten ab Januar 1960 gebildet wurden.
• Federal Reserve Bank of St. Louis — Reihe WALCLBenutzt für: 1.234 Wochenwerte der Bilanzsumme der Federal Reserve ab dem 18. Dezember 2002, aus dem wöchentlichen Ausweis H.4.1 des Board of Governors.

Änderungsverzeichnis

• 13. August 2026 — Seite vollständig neu geschrieben. Entfernt und nicht ersetzt: die Angabe, das Inflationsziel der Federal Reserve beziehe sich auf den Verbraucherpreisindex; Aussagen über die Marktreaktion auf Zinsentscheidungen ohne Messung; ein Sitzungsrhythmus ohne Termine; und die Nennung einer Organisation als Autor. An ihre Stelle traten der Wortlaut des gesetzlichen Auftrags mit seinen drei Zielen, der Wortlaut zum Zielindex, der Vergleich beider Preisreihen über 797 Monate, der vollständige Sitzungskalender 2026 mit den Veröffentlichungsdaten der Protokolle und die Bilanzsumme mit Höchststand und Rückgang.

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