Ninguna fuente estadística define la estanflación, así que aquí declaramos el umbral y contamos
La estanflación es una de las pocas palabras de la macroeconomía que no tiene detrás ninguna definición operativa publicada por un instituto de estadística. Ni el INE, ni Eurostat, ni la Oficina de Análisis Económico, ni el comité que fecha los ciclos estadounidenses dicen a partir de qué cifras un trimestre lo es. Eso deja dos caminos: describirla en abstracto, o declarar un umbral y contar. Aquí hacemos lo segundo —inflación alta del 5 % o más junto a una caída del PIB en el mismo trimestre— y enseñamos cuánto cambia el resultado cuando el umbral se mueve.
Fuentes, fechas, a quién se aplica
Las series estadounidenses son el índice de precios de consumo sin ajuste estacional, la variación real del PIB trimestral anualizada y la tasa de paro, las tres distribuidas por el servicio FRED del Banco de la Reserva Federal de San Luis y descargadas el 13 de agosto de 2026: 313 trimestres comunes desde el primero de 1948. Las series españolas son la variación anual del IPC del INE, trimestralizada como media de sus tres meses, y la variación anual del PIB ajustada de la Contabilidad Nacional Trimestral: 122 trimestres comunes desde el primero de 1996. Se aplica a España y a Estados Unidos por separado; las dos series de PIB no se comparan entre sí. Verificado el 13 de agosto de 2026.
Qué no es. No es asesoramiento, no contiene previsiones y no dice qué hacer si vuelve a ocurrir. El umbral del 5 % es una elección nuestra, no un criterio de ninguna fuente, y por eso publicamos también los recuentos con otros umbrales.
El umbral, declarado antes de contar
Un trimestre entra en la lista si cumple las dos condiciones a la vez: la media de las tres tasas anuales de inflación de sus meses es igual o superior al 5 %, y la variación real del PIB de ese trimestre es negativa. No hemos elegido el 5 % por ninguna autoridad: lo hemos elegido porque separa periodos de inflación claramente alta del ruido, y porque cualquier lector puede rehacer el recuento con otro número. Esta es la sensibilidad completa:
| Umbral | Estados Unidos | España |
|---|---|---|
| Inflación ≥ 5 % y PIB negativo | 18 de 313 | 0 de 122 |
| Inflación ≥ 5 %, PIB negativo y paro ≥ 6 % | 11 de 313 | no calculable |
| Inflación positiva y PIB negativo | no calculado | 17 de 122 |
La fila «no calculable» para España no es una omisión: la serie trimestral de paro española que hemos abierto empieza en 2002 y ninguno de los trimestres candidatos cae fuera de ese rango, pero como el recuento base ya es cero, añadir una condición no cambia nada. Y la tercera fila enseña lo esencial: con el umbral más laxo, España pasa de cero a diecisiete trimestres. El número no describe la economía: describe la pregunta.
Los dieciocho trimestres estadounidenses
Aquí están los 18 trimestres que cumplen el umbral, con las tres magnitudes de cada uno. La columna del PIB está anualizada, como la publica su fuente; la de inflación es la media de las tres tasas anuales del trimestre; la de paro es la media de las tres tasas mensuales.
| Trimestre | Inflación media | PIB anualizado | Paro medio |
|---|---|---|---|
| 4T 1969 | 5,93 % | −1,9 % | 3,57 % |
| 1T 1970 | 6,05 % | −0,6 % | 4,17 % |
| 4T 1970 | 5,60 % | −4,2 % | 5,83 % |
| 3T 1973 | 6,82 % | −2,1 % | 4,80 % |
| 1T 1974 | 9,94 % | −3,4 % | 5,13 % |
| 3T 1974 | 11,44 % | −3,7 % | 5,63 % |
| 4T 1974 | 12,20 % | −1,5 % | 6,60 % |
| 1T 1975 | 11,09 % | −4,8 % | 8,27 % |
| 2T 1980 | 14,51 % | −8,0 % | 7,33 % |
| 3T 1980 | 12,87 % | −0,5 % | 7,67 % |
| 2T 1981 | 9,78 % | −2,9 % | 7,40 % |
| 4T 1981 | 9,55 % | −4,3 % | 8,23 % |
| 1T 1982 | 7,60 % | −6,1 % | 8,83 % |
| 3T 1982 | 5,78 % | −1,5 % | 9,90 % |
| 4T 1990 | 6,22 % | −3,6 % | 6,13 % |
| 1T 1991 | 5,29 % | −1,9 % | 6,60 % |
| 3T 2008 | 5,30 % | −2,1 % | 6,00 % |
| 1T 2022 | 7,96 % | −1,0 % | 3,87 % |
- Se concentran en cuatro tramos y dos casos sueltos. 1969-1970, 1973-1975, 1980-1982 y 1990-1991 suman dieciséis de los dieciocho. Los otros dos son el tercer trimestre de 2008 y el primero de 2022.
- Once de los dieciocho tenían además paro del 6 % o más. Los siete restantes combinaban inflación alta y PIB negativo con un mercado laboral que todavía no se había deteriorado.
- Ningún trimestre es el peor en las tres columnas. La inflación más alta y la mayor caída del PIB coinciden en el segundo trimestre de 1980; el paro más alto está en el tercero de 1982, donde la inflación era la más baja de toda la lista.
- El caso de 2022 depende de la versión de los datos. Con la serie de hoy, solo el primer trimestre cumple. Con los datos publicados el 28 de julio de 2022, cuando el segundo trimestre figuraba en −0,9 %, habrían cumplido dos. El recuento de un fenómeno pasado cambió sin que cambiara el pasado.
España: cero con el umbral, diecisiete sin él
Sobre los 122 trimestres comunes, España no tiene ni un solo trimestre con inflación media igual o superior al 5 % y PIB anual negativo. Bajando la exigencia a inflación simplemente positiva aparecen diecisiete, y conviene verlos porque enseñan qué clase de episodio ha tenido España en realidad: caídas del producto con inflación baja, no con inflación alta.
| Trimestre | IPC medio del trimestre | PIB, variación anual |
|---|---|---|
| 4T 2008 | 2,47 % | −1,54 % |
| 1T 2009 | 0,47 % | −4,35 % |
| 4T 2009 | 0,13 % | −2,44 % |
| 3T 2010 | 1,93 % | −0,05 % |
| 2T 2011 | 3,50 % | −0,30 % |
| 3T 2011 | 3,07 % | −0,84 % |
| 4T 2011 | 2,77 % | −1,50 % |
| 1T 2012 | 1,97 % | −2,35 % |
| 2T 2012 | 1,97 % | −3,05 % |
| 3T 2012 | 2,77 % | −2,90 % |
| 4T 2012 | 3,10 % | −3,16 % |
| 1T 2013 | 2,63 % | −2,51 % |
| 2T 2013 | 1,73 % | −1,66 % |
| 3T 2013 | 1,20 % | −1,27 % |
| 4T 2013 | 0,13 % | −0,25 % |
| 1T 2020 | 0,60 % | −4,18 % |
| 1T 2021 | 0,60 % | −2,87 % |
El máximo de inflación de esa tabla es el 3,50 % del segundo trimestre de 2011: por debajo del umbral, y por debajo incluso del 3,6 % que el IPC español marca en julio de 2026 con el PIB creciendo al 2,7 % anual. Trece de los diecisiete trimestres están entre 2011 y 2013, el tramo largo de contracción española que se detalla en la guía de ciclos económicos.
El episodio español que no podemos medir
La serie del IPC del INE llega hasta enero de 1962 y muestra que en agosto de 1977 la inflación española alcanzó el 28,4 % anual, el máximo de toda la serie; la media del tercer trimestre de 1977 fue del 27,2 %. Es la inflación más alta que España ha registrado en sesenta y cuatro años de estadística. Pero la serie trimestral del PIB de la Contabilidad Nacional que hemos abierto empieza en el segundo trimestre de 1995, así que no tenemos el otro término y no podemos decir si aquellos trimestres cumplían el umbral. No lo estimamos: lo declaramos como lo que es, un hueco de datos.
Lo que estas fuentes no dicen
- No definen la estanflación. El umbral del 5 % es nuestro. Ninguna de las fuentes abiertas aquí publica un criterio, y si alguien cita un recuento distinto probablemente esté usando otro umbral, no otros datos.
- No dicen por qué ocurre. Ni el INE, ni la Oficina de Análisis Económico, ni la Oficina de Estadísticas Laborales atribuyen causas. Las explicaciones sobre choques de oferta o expectativas son razonamientos de quien los escribe.
- No dicen qué hacer. No hay en esta página ninguna indicación sobre qué activos se comportan mejor en un periodo así, porque exigiría rentabilidades por clase de activo que ninguna fuente primaria abierta aquí publica.
- La ventana española es corta. 122 trimestres desde 1996 no cubren el episodio de los años setenta, que es precisamente el que dio nombre al fenómeno.
- Las dos series de PIB no son comparables entre sí. La estadounidense está anualizada y la española es una variación anual sobre el mismo trimestre del año anterior. Cada tabla usa la suya y no las mezclamos.
- Los datos se revisan. El caso de 2022 lo demuestra: un trimestre entró y salió de la lista sin que cambiara nada de lo ocurrido.
Cómo comprobarlo por tu cuenta
- Descarga
fredgraph.csv?id=CPIAUCNS, calcula la variación sobre doce meses y promedia por trimestres. - Descarga
fredgraph.csv?id=A191RL1Q225SBEAyfredgraph.csv?id=UNRATE, esta última promediada también por trimestres. - Cruza las tres columnas y filtra por inflación ≥ 5 y PIB < 0. Deben salir 18 trimestres; añadiendo paro ≥ 6, deben quedar 11.
- Para España, pide al INE la serie
IPC290750y laCNTR6654, y repite el filtro. Con inflación ≥ 5 debe salir cero. - Cambia el umbral a 4, a 6 y a 3 y vuelve a contar. El ejercicio útil no es el número: es ver cuánto se mueve.
Fuentes abiertas para esta página
- FRED — índice de precios de consumo estadounidense, sin ajuste estacionalSerie de la Oficina de Estadísticas Laborales, descargada el 13 de agosto de 2026. Usada para: la columna de inflación de los 18 trimestres.
- FRED — variación real del PIB estadounidense, trimestral anualizadaSerie de la Oficina de Análisis Económico, misma fecha de descarga. Usada para: la columna de PIB y el caso de 2022.
- FRED — tasa de paro estadounidenseMisma fecha de descarga. Usada para: la columna de paro medio y el recuento de 11 trimestres con la condición adicional.
- INE — IPC general nacional, variación anualDescargada el 13 de agosto de 2026: 775 observaciones desde enero de 1962. Usada para: la trimestralización española y el máximo del 28,4 % de agosto de 1977.
- INE — PIB trimestral, variación anual ajustadaDescargada el mismo día: 122 observaciones desde el primero de 1996. Usada para: los 17 trimestres de la tabla española y la ausencia de datos anteriores a 1995.
Registro de cambios
- 13 de agosto de 2026 — página reescrita desde cero. De la versión anterior se han retirado, y no se han vuelto a escribir: la definición de estanflación presentada como si fuera de una fuente oficial; la afirmación de que 2022 fue un año de estanflación, que depende de una versión de los datos que ya no está vigente; la lista de activos que protegen en ese escenario, que es una recomendación; las explicaciones causales de los años setenta; y las palabras clave derivadas de la dirección. En su lugar están el umbral declarado, la tabla de sensibilidad, los 18 trimestres estadounidenses con sus tres magnitudes, los 17 trimestres españoles del umbral laxo y la declaración del episodio español que no se puede medir.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la estanflación y quién la define?▼
Ninguna de las fuentes estadísticas que hemos abierto —ni el INE, ni Eurostat, ni la Oficina de Análisis Económico, ni el National Bureau of Economic Research— publica una definición operativa de estanflación con umbrales. Es una palabra descriptiva, no una categoría estadística. Por eso en esta página la contamos con un umbral declarado por nosotros: inflación anual igual o superior al 5 % y variación real del PIB negativa en el mismo trimestre. Cambiando el umbral cambia el recuento, y mostramos cuánto.
¿Cuántos trimestres de estanflación ha tenido Estados Unidos?▼
Con nuestro umbral, 18 sobre 313 trimestres comunes entre el primero de 1948 y el segundo de 2026, el 5,75 %. Once de esos 18 tenían además una tasa de paro trimestral media igual o superior al 6 %. Se concentran en cuatro tramos: 1969-1970, 1973-1975, 1980-1982 y 1990-1991, más dos casos aislados en el tercer trimestre de 2008 y el primero de 2022.
¿Y España?▼
Cero, con el mismo umbral y sobre los 122 trimestres en que las dos series españolas coexisten, del primero de 1996 al segundo de 2026. No hay ni un solo trimestre español con inflación media igual o superior al 5 % y variación anual del PIB negativa. Bajando el umbral a inflación simplemente positiva, aparecen 17 trimestres, casi todos entre 2011 y 2013. Es un buen ejemplo de hasta qué punto la conclusión depende del umbral elegido.
¿No hubo estanflación en España en los años setenta?▼
Es muy posible, y no podemos medirlo. La serie del IPC del INE llega hasta enero de 1962 y muestra que en agosto de 1977 la inflación española tocó el 28,4 % anual, el máximo de toda la serie. Pero la serie trimestral del PIB de la Contabilidad Nacional que hemos abierto empieza en el segundo trimestre de 1995, así que no tenemos el otro término de la comparación. Declaramos el hueco en lugar de rellenarlo con una estimación.
¿2022 fue un año de estanflación?▼
Con nuestro umbral, en Estados Unidos solo el primer trimestre de 2022 lo cumple: inflación media del 7,96 % y PIB del −1,0 % anualizado. Los otros tres trimestres de ese año tienen inflación igual de alta y PIB positivo: +0,6 %, +2,9 % y +2,8 %. Y conviene recordar que el segundo trimestre de 2022 se publicó originalmente en −0,9 % el 28 de julio de 2022 y hoy figura en +0,6 %: con los datos de entonces, 2022 habría contado dos trimestres en lugar de uno.
¿Cuál fue el peor trimestre estadounidense de los 18?▼
Depende de qué se considere peor, y los dos candidatos son distintos. Por inflación, el segundo trimestre de 1980, con 14,51 % de media y un PIB de −8,0 % anualizado. Por caída del producto, el mismo trimestre. Pero por paro, el tercero de 1982, con una tasa media del 9,9 %, una inflación del 5,78 % y un PIB de −1,5 %. Ningún trimestre es el peor en las tres columnas a la vez.
¿Sirve de algo contar trimestres de estanflación?▼
Sirve para una cosa concreta: sustituir una impresión por un número con un umbral declarado. Cuando alguien dice «estamos en estanflación», la pregunta útil es con qué umbral y sobre qué serie. Lo que este recuento no permite es predecir nada ni deducir qué hacer con una cartera, y no lo intentamos.
¿Qué pasa si se cambia el umbral?▼
El resultado se mueve mucho, y por eso lo publicamos. En Estados Unidos, exigir inflación igual o superior al 5 % con PIB negativo da 18 trimestres; añadir la condición de paro igual o superior al 6 % los reduce a 11. En España, exigir inflación igual o superior al 5 % da cero trimestres, y bajar la exigencia a inflación simplemente positiva da 17. Cualquier titular sobre estanflación que no declare su umbral está eligiendo el resultado.
Esta página la escribe una sola persona: detrás de Vextor Capital no hay redacción ni comité, y no se nombra ningún revisor porque nadie ha revisado este texto. Los recuentos se han hecho sobre todos los trimestres disponibles de cada país, y el umbral usado está declarado antes de cada cifra.