La stagflazione non ha una definizione ufficiale, e proprio per questo si può contare

Nessun istituto di statistica pubblica una grandezza chiamata stagflazione, e nessuno definisce le soglie a cui comincia. Questo lascia due strade: parlarne per aggettivi, oppure scegliere due soglie, dichiararle e contare i mesi che le soddisfano. Questa pagina prende la seconda — inflazione tendenziale sopra il 5 per cento e tasso di disoccupazionesopra il 6 per cento nello stesso mese — e la applica a due paesi sull’intera lunghezza delle serie disponibili. Gli Stati Uniti hanno 81 mesi così su 942; l’Italia ne ha 20 su 354, tutti in un solo episodio.

Gli Stati Uniti, decennio per decennio

Sui 942 mesi in cui esistono entrambe le grandezze — dal gennaio 1948 al luglio 2026 — i mesi che superano entrambe le soglie sono 81, cioè l’8,60 per cento. La cosa notevole non è il numero: è come sono distribuiti.

Settantasei degli 81 mesi cadono negli anni Settanta e Ottanta.Prima del dicembre 1970 non ce n’è nessuno in ventitré anni di serie; dopo l’agosto 2008 non ce n’è nessuno in diciotto anni. Non è una parola che descrive una condizione ricorrente dell’economia americana: descrive un intervallo storico preciso, e con queste soglie è finito.

L’indice di disagio, cioè la somma delle due percentuali, mostra la stessa cosa in un’altra forma. Ecco i sei mesi peggiori dei 942.

Cinque dei sei mesi peggiori sono consecutivi e cadono tutti nel 1980, e il sesto è il gennaio 1975: i dodici mesi peggiori dell’intera serie sono undici del 1980 più uno del 1975. Per contrasto, il minimo assoluto dell’indice è 2,97 nel luglio 1953 e la mediana dei 942 mesi è 8,34. A luglio 2026 l’indice vale 7,46 — sotto la mediana.

Il 2022 americano non passa il test, e vale la pena capire perché

Nel 2021-2023 l’inflazione statunitense è stata la più alta da quarant’anni: il massimo è di 9,06 per cento a giugno 2022. Eppure quel mese non entra negli 81, e nemmeno nessun altro mese di quell’episodio. La ragione è nella seconda colonna: a giugno 2022 il tasso di disoccupazione era al 3,6 per cento, cioè quasi la metà della soglia. L’indice di disagio raggiunge 12,66, un valore alto — sopra la mediana di quattro punti — ma prodotto interamente da una sola delle due componenti.

È esattamente il motivo per cui contare con due soglie separate dice qualcosa che l’indice di disagio da solo non dice. La somma non distingue fra un’economia con inflazione al 9 e disoccupazione al 3,6 e un’economia con inflazione al 6 e disoccupazione al 6,6: le due situazioni hanno lo stesso indice e non si assomigliano.

L’Italia, dove l’episodio è recente

Sulla serie italiana — 354 mesi dal gennaio 1997 al giugno 2026 — i mesi che superano entrambe le soglie sono venti, e sono tutti compresi fra febbraio 2022 e settembre 2023. È il contrario del caso americano: in Italia l’episodio non è la storia lontana, è l’ultimo triennio.

Le ultime tre righe sono lì per contrasto. Novembre 2014ha il tasso di disoccupazione più alto dell’intera serie italiana, 13,1 per cento, con inflazione a +0,2: l’indice di disagio si ferma a 13,3, cioè meno di sette mesi del 2022 in cui la disoccupazione era di cinque punti più bassa. Gennaio 2026 è il minimo assoluto dell’indice italiano, 6,4. E giugno 2026, l’ultimo mese disponibile, vale 8,7 contro una mediana di 11,35 sui 354 mesi.

Un dettaglio che merita di essere segnalato perché è recentissimo: il minimo assoluto del tasso di disoccupazione italiano nella serie mensile disponibile è 5,3 per cento, a maggio 2026. Il mese successivo risale a 5,7. Il conto completo su quel movimento — e sul perché il tasso possa salire senza che nessuno perda il lavoro — sta nella guida su disoccupazione e mercato del lavoro.

I due paesi affiancati

Le due colonne non sono confrontabili riga per riga, e va detto prima di guardarle: le finestre temporali sono diverse — una comincia nel 1948, l’altra nel 1997 — e le due misure di inflazione sono costruite con regole diverse. Quello che si può confrontare è la forma dei due casi: negli Stati Uniti gli episodi sono lontani e numerosi, in Italia recenti e concentrati in uno solo.

Una riga in particolare va letta con attenzione: la mediana italiana, 11,35, è più alta di quella americana, 8,34. Non significa che l’Italia stia peggio: significa che i 354 mesi italiani coprono un periodo in cui il tasso di disoccupazione italiano è stato mediamente alto — fino al 13,1 per cento — mentre i 942 mesi americani comprendono decenni con disoccupazione molto bassa. Confrontare mediane calcolate su finestre diverse è un errore, e lo scriviamo invece di lasciarlo fare a chi legge.

Che cosa queste fonti non dicono

• Non esiste una definizione ufficiale di stagflazione. Le due soglie di questa pagina sono nostre. Con soglie diverse i conteggi cambiano, ed è per questo che accanto ai numeri diamo il periodo esatto in cui cadono i mesi contati.
• L’indice di disagio non è pubblicato da nessuno.È una somma di due serie che facciamo noi. Sommare un tasso di variazione dei prezzi e un tasso di disoccupazione è un’operazione fra grandezze diverse: ha senso come indicatore sintetico, non come misura di qualcosa.
• Nessuna delle fonti spiega gli episodi.Che cosa abbia prodotto l’inflazione degli anni Settanta, o quella del 2022, non è nelle serie e non è in questa pagina.
• Manca ottobre 2025 nelle serie americane.Il tasso di disoccupazione e l’indice dei prezzi non hanno un valore per quel mese, quindi l’indice di disagio non esiste per ottobre 2025 e non lo abbiamo stimato.
• La terza componente della parola manca. «Stagflazione» contiene la stagnazione, cioè una crescita bassa, che questa pagina non misura: il PIL è trimestrale e non si combina con due serie mensili senza scelte aggiuntive. Il conteggio dei trimestri negativi sta nella guida su che cos’è il PIL.
• Che cosa non abbiamo aperto:le serie storiche italiane della disoccupazione precedenti al 1997; il NIC italiano in serie storica, di cui usiamo l’indice armonizzato per confrontabilità; e qualunque letteratura sugli episodi descritti.

Come verificare da soli

1. Scaricare le due serie americane: fred.stlouisfed.org/graph/fredgraph.csv?id=CPIAUCNS e id=UNRATE.
2. Calcolare l’inflazione tendenziale come rapporto fra il valore di un mese e quello dello stesso mese dell’anno prima, meno uno. Poi sommarla al tasso di disoccupazione dello stesso mese.
3. Contare i mesi in cui l’inflazione supera il 5 per cento e la disoccupazione il 6. Devono essere 81 su 942. Poi rifare il conto con soglie diverse e vedere di quanto cambia.
4. Per l’Italia, chiedere a Eurostat le due serie: prc_hicp_minr con coicop18=TOTAL&unit=RCH_A&geo=IT e une_rt_m con sex=T&age=TOTAL&unit=PC_ACT&s_adj=SA&geo=IT.
5. Cercare, in entrambi i paesi, il mese con il tasso di disoccupazione più alto e guardare quanto vale l’inflazione in quel mese. È la verifica più rapida che le due componenti non si muovono insieme.

Fonti aperte per questa pagina

• FRED — Consumer Price Index for All Urban Consumers, All Items, Not Seasonally AdjustedSerie del Bureau of Labor Statistics, scaricata il 13 agosto 2026. Usata per: l’inflazione tendenziale americana di tutti i mesi contati.
• FRED — Unemployment Rate (UNRATE)Scaricata il 13 agosto 2026. Usata per: il tasso di disoccupazione americano, 943 osservazioni dal gennaio 1948 con un solo valore mancante, ottobre 2025.
• Eurostat — Unemployment by sex and age, monthly dataInterrogata il 13 agosto 2026, aggiornata il 12 agosto 2026: 354 osservazioni italiane dal gennaio 1997 al giugno 2026. Usata per: il tasso di disoccupazione italiano, il massimo del novembre 2014 e il minimo del maggio 2026.
• Eurostat — HICP, ECOICOP ver. 2, indici e variazioni, dati mensiliInterrogata il 13 agosto 2026. Usata per: l’inflazione armonizzata italiana di tutti i mesi contati.

Registro delle modifiche

• 13 agosto 2026— pagina riscritta da zero. Dalla versione precedente sono stati tolti, e non riscritti: la stagflazione descritta con soglie non dichiarate; il paragone fra il 2022 e gli anni Settanta senza il conteggio che lo verifica; le indicazioni su quali attività finanziarie si comportino meglio in uno scenario di stagflazione, che sono raccomandazioni; le spiegazioni causali presentate come fatti; e le parole chiave ricavate dallo slug dell’indirizzo. Al loro posto ci sono due soglie dichiarate, il conteggio su 942 mesi americani e 354 italiani, i mesi peggiori con le loro componenti, e la dimostrazione che con quelle soglie il 2022 americano non è un episodio di stagflazione mentre quello italiano lo è.

Questa pagina è scritta da una persona sola: non esiste una redazione né un comitato editoriale dietro Vextor Capital, e nessun revisore è indicato perché nessuno ha revisionato questo testo. Le soglie usate per contare sono dichiarate perché sono una scelta, non un dato, e i conteggi sono stati fatti sull’intera lunghezza delle serie disponibili in ciascun paese.