Tre indici di credit spread, tre risposte diverse allo stesso giorno

«Gli spread di credito sono stretti» è una frase che si sente spesso e che, all’11 agosto 2026, è vera e falsa insieme a seconda dell’indice che si guarda. L’indice investment grade statunitense e quello ad alto rendimentostanno vicini al minimo del triennio disponibile; l’indice delle obbligazioni con rating CCC e inferiore sta nel 97,2 per cento più alto dello stesso triennio. La differenza fra i due indici a più alto rischio è, quel giorno, il massimo assoluto del periodo disponibile. Questa pagina misura la divergenza, e dichiara subito il limite che la rende necessaria: quella storia dura tre anni perché nel frattempo è stata accorciata.

Che cosa misura esattamente questo numero

La definizione la dà la fonte, e vale la pena riportarla perché è più stretta di come viene usata: un option-adjusted spreadè la differenza calcolata fra un indice costruito su tutte le obbligazioni di una data categoria di rating e una curva Treasury a pronti; l’indice si ottiene prendendo l’option-adjusted spread di ciascun titolo, pesato per la capitalizzazione di mercato. Sul contenuto dell’indice ad alto rendimento la fonte è altrettanto precisa: comprende debito societario in dollari con rating sotto l’investment grade emesso sul mercato domestico statunitense, con almeno un anno di vita residua, cedola a schema fisso e un ammontare in circolazione minimo di 100 milioni di dollari.

Tre conseguenze pratiche. La prima: è una media pesata, quindi un emittente grande conta più di uno piccolo, e un movimento dell’indice può nascere da pochi titoli. La seconda: la soglia dei 100 milioni di dollari esclude una parte del mercato, quindi l’indice non descrive «il credito» ma un perimetro definito. La terza: essendo misurato contro una curva Treasury, uno spread può stringersi anche senza che il rischio percepito cambi — basta che si muova il termine di confronto.

I tre indici, e dove stanno nel loro intervallo

La colonna di destra è la parte originale: per ogni indice abbiamo contato quante delle 786 giornate disponibili hanno un valore inferiorea quello dell’11 agosto 2026. È un modo di dire «quanto è alto oggi» che non dipende dall’unità di misura e che rende i tre indici confrontabili fra loro.

Il risultato è netto e non richiede interpretazione. L’indice investment grade e quello ad alto rendimento stanno nella parte bassa del proprio intervallo — solo il 17,7 e il 10,6 per cento delle giornate hanno avuto valori inferiori — mentre l’indice CCC sta nella parte alta: 764 giornate su 786 hanno avuto un valore inferiore a quello odierno, cioè il 97,2 per cento. Ventidue giornate su 786 sono state peggiori.

La misura più chiara della divergenza è la sottrazione fra i due indici a più alto rischio. La differenza fra l’indice CCC e quello ad alto rendimento vale, l’11 agosto 2026, 7,51 punti percentuali: è il valore più alto di tutte le 786 giornate disponibili. Il minimo di quella differenza, 4,29 punti, è del 23 gennaio 2025 — cioè poco più di un anno e mezzo prima. Sono tre punti percentuali di divaricazione fra due segmenti dello stesso mercato in diciotto mesi.

Vale la pena notare anche che il massimo dei tre indici cade lo stesso giorno per due di essi — il 7 aprile 2025, sia per l’alto rendimento a 4,61 sia per il CCC a 11,37 — mentre il massimo dell’investment grade cade un anno e mezzo prima, il 20 ottobre 2023 a 1,33. Che cosa abbia causato quei movimenti non lo diciamo: le serie contengono numeri e date, e non abbiamo aperto alcuna analisi che li spieghi.

L’altro spread, quello che in Italia si chiama «lo» spread

In Italia la parola spread indica per abitudine una cosa diversa: il differenziale fra il rendimento dei titoli di Stato italiani e tedeschi. Non è un credit spread societario e non si confronta con i tre indici precedenti; è uno spread sovranofra due emittenti. La fonte pubblica più solida che abbiamo aperto è la serie mensile dei rendimenti a dieci anni per i criteri di convergenza calcolata dalla Banca centrale europea per ciascun paese dell’Unione.

Il conto di luglio 2026 è in chiaro: 3,881 − 3,07 = 0,811 punti percentuali, cioè 81,1 punti base. Sui 425 mesi comuni dal marzo 1991 il massimo è 6,949nell’ottobre 1992 e il minimo 0,135nel dicembre 1998; restringendo all’era dell’euro il massimo è 5,187 nel novembre 2011 e il minimo 0,137 nel marzo 2005.

E poiché «lo spread è alto» è un’affermazione che ha senso solo rispetto a una storia, ecco il conteggio completo sui 425 mesi.

Quasi un terzo dei mesi della serie ha avuto uno spread pari o superiore a duecento punti base, e uno su venti sopra i cinquecento. Rispetto a quella distribuzione, gli 81 punti base di luglio 2026 stanno molto in basso. Il che non significa nulla su domani: significa che il confronto va fatto con la serie e non con il ricordo dell’ultimo titolo di giornale.

Che cosa queste fonti non dicono

• La storia degli indici societari è stata ridotta a tre anni.Non contiene il 2008, il 2011 né il 2020, e nessun confronto con quegli anni compare qui. La stessa scheda invita ad andare alla fonte proprietaria per il resto: non l’abbiamo fatto e lo dichiariamo.
• Nessuna relazione con le recessioni è misurabile con questi dati. Tre anni di serie e nessun punto di svolta datato dentro. Le affermazioni comuni su spread che anticipano recessioni non compaiono in questa pagina perché non abbiamo dati per verificarle.
• Lo spread sovrano è mensile. La serie della Banca centrale europea per i criteri di convergenza pubblica una media mensile: i valori giornalieri che si leggono sui giornali vengono da altre fonti che non abbiamo aperto, e possono differire.
• Un indice non è un’obbligazione.Tutti i valori qui sono medie pesate su perimetri definiti dal produttore dell’indice. Nessuno di essi è il rendimento di un titolo che si possa comprare, e questa pagina non parla di alcun titolo.
• Nessuna causa è attribuita. Il massimo del 7 aprile 2025 su due dei tre indici e la divaricazione degli ultimi diciotto mesi sono riportati come numeri con una data. Non abbiamo aperto analisi che li spieghino e non ne proponiamo una.
• Che cosa non abbiamo aperto:le metodologie complete degli indici ICE BofA; i dati giornalieri sui rendimenti dei BTP pubblicati dal Ministero dell’economia e delle finanze o da Borsa Italiana; e qualunque serie di spread societari in euro.

Come verificare da soli

1. Scaricare i tre indici: fred.stlouisfed.org/graph/fredgraph.csv?id=BAMLH0A0HYM2, id=BAMLC0A0CM e id=BAMLH0A3HYC.
2. Guardare la primariga di ciascuno, non l’ultima: è lì che si scopre che la serie comincia nell’agosto 2023. Poi aprire la scheda della serie e cercare la parola «Starting».
3. Per ciascun indice contare quante righe hanno un valore inferiore all’ultima. Diviso per il totale, è la posizione di oggi nell’intervallo disponibile.
4. Sottrarre l’indice ad alto rendimento da quello CCC riga per riga e cercare il massimo della differenza: al 13 agosto 2026 cade sull’ultima riga.
5. Per lo spread sovrano, chiedere al portale dati della BCE le due serie mensili e sottrarle: data-api.ecb.europa.eu/service/data/IRS/M.IT.L.L40.CI.0000.EUR.N.Z?format=csvdata e la stessa con M.DE. al posto di M.IT.

Fonti aperte per questa pagina

• FRED — ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted SpreadScaricata e scheda letta il 13 agosto 2026. Usata per: i valori, la definizione di option-adjusted spread, i criteri di inclusione dell’indice, la nota sulla finestra di tre anni e la nota di copyright.
• FRED — ICE BofA US Corporate Index Option-Adjusted SpreadScaricata il 13 agosto 2026. Usata per: i valori dell’indice investment grade e la sua posizione nell’intervallo.
• FRED — ICE BofA CCC & Lower US High Yield Index Option-Adjusted SpreadScaricata il 13 agosto 2026. Usata per: i valori dell’indice CCC, la sua posizione nell’ intervallo e la differenza rispetto all’indice ad alto rendimento.
• Banca centrale europea — Data Portal, tassi a lungo termine per i criteri di convergenzaSerie mensili IRS per Italia e Germania, interrogate il 13 agosto 2026. Usate per: i rendimenti di luglio 2026, la differenza, gli estremi dal 1991 e il conteggio per soglie.

Registro delle modifiche

• 13 agosto 2026— pagina riscritta da zero. Dalla versione precedente sono stati tolti, e non riscritti: i confronti fra i livelli attuali degli spread e quelli del 2008 e del 2020, che con la fonte gratuita non sono più verificabili; l’equiparazione fra credit spread societari e spread BTP-Bund; le affermazioni sul valore predittivo degli spread, non misurabili sui dati disponibili; e le parole chiave ricavate dallo slug dell’indirizzo. Al loro posto ci sono i tre indici con la loro posizione contata dentro l’intervallo disponibile, la divergenza fra CCC e alto rendimento al suo massimo, la nota della fonte sulla riduzione della storia, e lo spread sovrano contato per soglie su 425 mesi.

Questa pagina è scritta da una persona sola: non esiste una redazione né un comitato editoriale dietro Vextor Capital, e nessun revisore è indicato perché nessuno ha revisionato questo testo. Le posizioni percentuali e i conteggi per soglia sono stati calcolati sull’intera lunghezza dei file disponibili, che per gli indici societari è di tre anni per decisione del distributore, non nostra.