Rezessionsindikatoren: jede Faustregel einzeln nachgerechnet

Die bekannteste Aussage über Rezessionen ist zugleich die am leichtesten überprüfbare: «Zwei negative Quartale sind eine Rezession.» Für die Vereinigten Staaten existiert eine amtliche Chronologie mit Monatsdaten und existiert eine öffentliche Quartalsreihe des Bruttoinlandsprodukts. Legt man beide nebeneinander, ergibt sich ein eindeutiges Bild: Zwei der zwölf Rezessionen seit 1948 enthalten überhaupt keine zwei aufeinanderfolgenden negativen Quartale, und mindestens ein Paar negativer Quartale liegt außerhalb jeder Rezession. Dieselbe Prüfung wird hier auf die übrigen Frühindikatoren angewandt.

Was eine Rezession laut der zuständigen Stelle ist

Für die Vereinigten Staaten gibt es genau eine Instanz, die Rezessionen datiert, und ihre Definition steht in einem einzigen Satz oberhalb der Tabelle: «Recessions — contractions in economic activity — start in the month after a peak in the business cycle, and end in the month of the trough.» Daraus folgen drei Dinge, die der Faustregel widersprechen.

Erstens ist die Chronologie monatlich. Ein Konjunkturhöhepunkt wird auf einen Monat datiert, nicht auf ein Quartal. Die Tabelle nennt zu jedem Höhepunkt auch das Quartal — und markiert eigens jene Fälle, in denen das angegebene Quartal den angegebenen Monat gar nicht enthält. Der Höhepunkt vom Februar 2020 etwa trägt das Quartal 2019-Q4. Eine Regel, die auf Quartale schaut, kann eine Monatschronologie grundsätzlich nur ungefähr treffen.

Zweitens ist von einer einzelnen Größe nicht die Rede. Der Satz spricht von einem Rückgang der Wirtschaftstätigkeit, nicht vom Bruttoinlandsprodukt. Ein Komitee entscheidet über Tiefe, Dauer und Breite des Rückgangs; keine dieser drei Größen ist eine Formel.

Drittens ist die Chronologie eine rückblickende Feststellung. Ein Wendepunkt wird Monate nach seinem Eintritt eingetragen, weil die Daten, auf denen er beruht, zum Zeitpunkt des Ereignisses noch nicht vorliegen und danach revidiert werden. Beim Abruf am 13. August 2026 trug die Seite den Hinweis, die Konjunkturdaten seien zuletzt am 14. März 2023 aktualisiert worden. Wer heute fragt, ob eine Rezession läuft, fragt nach einer Angabe, die es für die Gegenwart nicht gibt.

Die Faustregel, gegen alle zwölf Fälle geprüft

Die folgende Tabelle enthält jede vom NBER datierte amerikanische Rezession seit 1948 — es sind zwölf, keine Auswahl — und daneben, ob die Quartalsreihe des realen Bruttoinlandsprodukts in ihrem Umfeld zwei aufeinanderfolgende negative Quartale zeigt. Gerechnet wurde auf dem heutigen Datenstand, nicht auf dem des jeweiligen Jahres.

Zehn von zwölf treffen, zwei nicht. Die Rezession vom März bis November 2001 ist der bekanntere der beiden Fehlschläge: Die vier Quartale um sie herum wechseln das Vorzeichen bei jedem Schritt — −0,33 Prozent, +0,62, −0,40, +0,27 — und stehen damit nie zweimal hintereinander im Minus. Ein Beobachter, der 2001 nur auf die Faustregel geschaut hätte, hätte die Rezession nie bemerkt. Der zweite Fehlschlag, April 1960 bis Februar 1961, hat dasselbe Muster.

Die Gegenrichtung ist ebenso aufschlussreich. Über die ganze Reihe von 1947 bis 2026 gibt es elf Episoden mit mindestens zwei aufeinanderfolgenden negativen Quartalen. Eine davon — das zweite und dritte Quartal 1947 mit −0,27 und −0,20 Prozent — liegt vollständig außerhalb jeder datierten Rezession. Zwei weitere beginnen vor dem Höhepunkt, den das Komitee eingetragen hat, statt in ihm zu liegen: 1969-Q4 vor dem Höhepunkt vom Dezember 1969, und 2020-Q1 vor dem vom Februar 2020. Und im Fall von 1980 liegt das zweite der beiden negativen Quartale — 1980-Q3 — bereits nach der Talsohle vom Juli 1980, also nach dem Ende der Rezession.

Dieselbe Rechnung für Deutschland

Für Deutschland fehlt die Gegenprobe, denn es gibt keine amtliche Wendepunktdatierung, gegen die man prüfen könnte. Was es gibt, ist die Quartalsreihe: 141 Veränderungen des preisbereinigten, saison- und kalenderbereinigten Bruttoinlandsprodukts vom zweiten Quartal 1991 bis zum zweiten Quartal 2026. Davon sind 40 negativ, also 28,4 Prozent — mehr als jedes vierte Quartal. Neun Episoden erfüllen die Faustregel:

Neun Episoden in fünfunddreißig Jahren bedeuten im Schnitt eine alle vier Jahre. Wer die Faustregel auf Deutschland anwendet, erklärt also einen erheblichen Teil der jüngeren Wirtschaftsgeschichte zur Rezession — darunter das dritte und vierte Quartal 2004 mit −0,3 und −0,1 Prozent, Werte, die innerhalb der üblichen Revisionsspanne der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen liegen. Genau das ist der Grund, warum eine Datierung nicht aus einer Regel, sondern aus einem Urteil über mehrere Größen entsteht.

Die übrigen Indikatoren, mit ihrer Länge und ihrem Stand

Statt einer Aufzählung dessen, was jeder Indikator angeblich vorhersagt, steht hier, wie viele Beobachtungen er hat und wo er beim Abruf stand. Das ist die Angabe, aus der ein Leser selbst ableiten kann, wie belastbar eine Aussage über ihn sein kann.

Die beiden Zeilen zur Sahm-Regel stehen bewusst untereinander, denn ihr Unterschied ist der Kern des Problems mit jedem Frühindikator. Es handelt sich um dieselbe Rechenvorschrift auf demselben Arbeitsmarkt. Die eine Fassung benutzt die Zahlen, die am Tag der Veröffentlichung bekannt waren; die andere die heutigen. Die erste erreicht die Schwelle von 0,50 in 177 von 799 Monaten, die zweite in 223 von 929. Wer eine Trefferquote auf der revidierten Fassung rechnet, rechnet mit Wissen, das zum Zeitpunkt der Entscheidung niemand hatte.

Der Risikoaufschlag von Unternehmensanleihen zeigt eine andere Eigenschaft, die bei Schwellenwertregeln oft übersehen wird: eine extrem schiefe Verteilung. Über 10.151 Handelstage seit 1986 liegt der Median bei 2,14 Prozentpunkten, aber Werte ab 5,00 gibt es nur an 135 Tagen — und davon fällt der ganz überwiegende Teil in die sieben Monate zwischen Oktober 2008 und Mai 2009. Ein Signal, das in vierzig Jahren im Wesentlichen einmal auslöst, lässt sich nicht bewerten: Man hat eine Beobachtung.

Was diese Quellen nicht sagen

• Das NBER datiert eine Rezession Monate nach ihrem Beginn. Es gibt keine amtliche Antwort auf die Frage, ob heute eine Rezession läuft, und diese Seite gibt auch keine.
• Diese Reihen werden revidiert. Das Bruttoinlandsprodukt eines Quartals erscheint in mehreren Fassungen und wird zusätzlich bei den jährlichen und den umfassenden Überarbeitungen der Gesamtrechnungen verändert. Die Werte auf dieser Seite sind der Stand vom 13. August 2026 und nicht die Zahlen, die zum jeweiligen Zeitpunkt veröffentlicht wurden.
• Keine europäische Wendepunktchronologie. Die Datierung für den Euroraum ist hier nicht wiedergegeben, weil die veröffentlichende Stelle am 13. August 2026 bei zwei Versuchen mit dem Fehlercode 403 antwortete. Für Deutschland gibt es eine solche Chronologie überhaupt nicht.
• Keine Schwelle stammt aus den Daten. Ein halber Prozentpunkt bei der Sahm-Regel, null bei der Renditedifferenz, 100 beim Wirtschaftsklima: Diese Grenzen sind gesetzt, nicht gemessen. Verschiebt man sie, ändern sich alle Auszählungen dieser Seite.
• Kein Zusammenhang wird hier erklärt. Warum Erstanträge vor einer Rezession steigen oder Risikoaufschläge sich ausweiten, steht in keiner der geöffneten Dateien. Die Reihen zeigen Bewegungen; Ursachen zeigen sie nicht.
• Keine Anlagefolge. Aus keiner dieser Auszählungen folgt, was ein Anleger tun sollte. Diese Seite enthält keine Empfehlung, keinen Zeitpunkt und keine Portfolioaussage.

Wie Sie das selbst nachprüfen

1. Laden Sie GDPC1 bei der Federal Reserve Bank of St. Louis. Bilden Sie aus den Niveaus die Veränderung gegenüber dem Vorquartal in Prozent; es müssen 317 Werte entstehen.
2. Suchen Sie alle Läufe von mindestens zwei negativen Quartalen. Es müssen elf sein, der erste im zweiten Quartal 1947, der letzte im ersten Quartal 2020.
3. Öffnen Sie die Chronologie des NBER und schreiben Sie die zwölf Rezessionen seit 1948 heraus. Prüfen Sie für 1960/61 und für 2001, ob dort zwei negative Quartale hintereinander liegen. Sie werden keine finden.
4. Wiederholen Sie die Rechnung mit den deutschen Quartalsdaten von Eurostat. Es müssen 141 Veränderungen, 40 negative Quartale und neun Episoden herauskommen.
5. Laden Sie SAHMREALTIME und SAHMCURRENT und zählen Sie in beiden die Monate mit einem Wert von mindestens 0,50. Der Unterschied zwischen 177 und 223 ist das Maß der Revision.
6. Zählen Sie in BAA10Y die Tage mit einem Wert ab 5,00. Es müssen 135 sein. Schauen Sie sich ihre Datumsverteilung an, bevor Sie diese Schwelle für eine Regel halten.

Wohin es von hier weitergeht

• Zinskurve — der bekannteste Frühindikator, in allen Zählweisen ausgeschrieben.
• Bruttoinlandsprodukt — was die Größe misst, die hier über Rezessionen entscheiden soll, und wie oft sie revidiert wird.
• Risikoaufschläge am Anleihemarkt — dieselbe Reihe über vier Jahrzehnte, mit ihrer schiefen Verteilung.
• Alle Leitfäden zur Makroökonomie — der Bereichsindex, einen Klick von hier.

Für diese Seite geöffnete Quellen

Alle Reihen wurden am 13. August 2026 abgerufen und an diesem Tag ausgewertet. Zuletzt überprüft am 13. August 2026.

• National Bureau of Economic Research — US Business Cycle Expansions and ContractionsBenutzt für: die Definition im Wortlaut und die Chronologie der 34 Rezessionen seit Dezember 1854, mit Monat und Quartal jedes Höhepunkts und jeder Talsohle. Gelesen am 13. August 2026; die Seite gibt an, die Konjunkturdaten seien zuletzt am 14. März 2023 aktualisiert worden.
• Federal Reserve Bank of St. Louis — Reihe GDPC1Benutzt für: das reale Bruttoinlandsprodukt der Vereinigten Staaten in Quartalswerten, aus dem hier 317 Quartalsveränderungen vom zweiten Quartal 1947 bis zum zweiten Quartal 2026 gebildet wurden. Die zugrunde liegenden Zahlen stammen aus den volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen des Bureau of Economic Analysis.
• Federal Reserve Bank of St. Louis — Reihen SAHMREALTIME, SAHMCURRENT, ICSA und BAA10YBenutzt für: die beiden Fassungen der Sahm-Regel, die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung und der Renditeabstand zwischen langfristigen Unternehmensanleihen mit Baa-Bewertung und der zehnjährigen Staatsanleihe, alle am 13. August 2026 abgerufen.
• Eurostat — namq_10_gdp, Deutschland und EuroraumBenutzt für: 141 deutsche und 125 europäische Quartalsveränderungen des preisbereinigten Bruttoinlandsprodukts; der Datensatz trägt den Aktualisierungszeitpunkt 12. August 2026.
• Eurostat — ei_bssi_m_r2, Wirtschaftsklima für DeutschlandBenutzt für: 559 Monatswerte des Sammelindikators für das Wirtschaftsklima ab Januar 1980, erhoben im Rahmen der gemeinsamen Unternehmens- und Verbraucherumfragen der Europäischen Kommission; Aktualisierungszeitpunkt 30. Juli 2026.

Änderungsverzeichnis

• 13. August 2026 — Seite vollständig neu geschrieben. Entfernt und nicht ersetzt: die Angabe, zwei negative Quartale seien die Definition einer Rezession; eine Liste von Frühindikatoren mit angeblichen Vorlaufzeiten ohne Auszählung; Schwellenwerte ohne Angabe, woher sie stammen; Aussagen über die deutsche Konjunktur ohne Quartalsdaten und ohne Datum; und die Nennung einer Organisation als Autor. An ihre Stelle traten der Wortlaut der Definition des NBER, die Prüfung der Faustregel gegen alle zwölf amerikanischen Rezessionen seit 1948, die neun deutschen Episoden aus 141 Quartalen, sechs Indikatoren mit Umfang und Stand sowie die ausdrückliche Angabe, dass für den Euroraum keine Wendepunktdatierung erreichbar war.

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